摘要：投资要点：月度专题：从业绩修复到业绩能见度修复，珍惜圆通速递三大分歧带来的投资机遇电商快递行业 Q1 业绩全部落地后，各企业的业绩出现一定分化。分化的企业业绩带来三大分歧，我们依次研究并提出行业格局持续优化、圆通管理阿尔法凸显、公司短期业绩弹性释放，长期业绩能见度改善的核心判断。分歧终将走向共识，三大分歧也是三大机遇，坚定推荐圆通速递。物流快递：电商快递逻辑坚挺，重点推荐圆通速度、申通快递、中通快递、韵达股份快递：中低端赛道方面，重点推荐格局稳定性持续验证、业绩能见度不断提升的电商快递企业——圆通速递、申通快递、中通快递、韵达股份。经过连续数月的验证，电商快递格局稳定性已得到证明，行业 ROE 进入上升通道的趋势已经建立，建议积极把握电商快递板块性的投资机会。中高端赛道方面，持续推荐估值重回底部区间、新业务期权价值凸显的顺丰控股。2022 年来，在经济下行、油价暴涨、疫情封控等外部因素影响下，顺丰股价有所调整。展望全年，顺丰产品结构优化与降本增效的成效逐步显现，综合物流版图已趋于成熟，新业务也将有节奏的进入变现期，长期看好顺丰的竞争实力。跨境物流：旺季即将到来，货量释放有望，建议关注跨境物流头部企业华贸物流。封控的解除与旺季的即将来临使运价红利有望延续，但华贸周期向成长切换的长期逻辑仍需验证。航运：干散景气周期上行，油运探底等待反弹，集运景气高位维持干散：受港口拥堵影响，供给端收缩严重，需求端 2022 年有望保持正增长，供需错配推动景气上行。油运：供给逐步探底，等待产量恢复释放需求，供需有望在 2022 年 Q4 及以后形成平衡甚至剪刀差。集运：目前仍维持高景气，上海解封后迎来今年首次旺季，叠加美西港口工会谈判不顺利，今年有望全年维持高景气。接下来主要关注：① OPEC 增产进度；② 美伊谈判；③ VLCC 拆船；④ 俄乌冲突导致的航线改变引发的新需求。重点关注：招商轮船，中远海能。机场航空：政策扶持下国内最低点已过，国际航线迎来恢复拐点在近期政策扶持之下，国内民航市场最低点已过，民航每日运行航班量得到政策兜底。国际航线开始逐步有序恢复，国际业务迎来恢复拐点，需求筑底缓慢回升。但考虑到国内人均医疗资源与免疫屏障等现实情况，预计至少三季度以后，才能进一步展望开放国门相关事宜。待防疫政策转向后，机场航空板块估值修复逻辑带来的确定性将领先行业，后疫情时代机场板块的长期投资价值以及航空板块周期上行阶段的供需弹性值得期待，今年的机会在于能否在行业真正复苏之前找到一个中长期起点级别的布局良机。机场板块存在确定性估值修复机会。尽管经营在疫情持续冲击之下面临较大压力，但一线机场作为中国民航业优质核心资产，其汇聚高端流量的平台属性没有改变，自然垄断的地位也没有改变，业绩依赖于国际需求复苏。国门开放日，价值回归时。重点推荐美兰空港、白云机场。航空板块存在估值修复与供需弹性两大逻辑。近期政策频出带动行业边际向好，但基本面仍处于大周期底部。后疫情时代民航景气或正在孕育，行业中长期起点有望于今年开启。持续重点推荐α和β兼具的吉祥航空、春秋航空。行业评级及投资策略：电商快递买格局，综合物流买布局，跨境物流买红利。机场存在估值修复机会，航空具备估值修复和供需弹性双重逻辑。航运重点关注景气度爬坡的油运、干散货运。重点推荐个股：圆通速递、顺丰控股、申通快递、中通快递、韵达股份、华贸物流、美兰空港、白云机场、吉祥航空、春秋航空。重点关注：招商轮船，中远海能。风险提示：公司方面：并购失败、现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、加盟商爆仓、成本管控不及预期等。行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧发生行业事故等。宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发等。

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