食品饮料行业周报:白酒端午表现平稳,关注大众品复苏开源证券2022-06-05.pdf
摘要:白酒端午按节奏回款,疫情后大众品缓慢复苏5 月 30 日-6 月 2 日,食品饮料指数涨幅为 3.3%,一级子行业排名第 8,跑赢沪深300 约 1.1pct。子行业中烘焙食品(8.2%)、啤酒(7.3%)、其他酒类(5.3%)表现相对领先。白酒端午按节奏回款,动销显分化。当前疫情局部区域发生,通过消费场景的限制影响部分区域白酒动销。从全国范围观测影响可控。端午回款多数酒企按节奏进行,回款进度符合预期,基本完成 50%以上回款。动销表现不一,名优酒企以及非疫情区域表现更加稳健。当前我们观测白酒行业共性:一是短期量价再平衡;二是酒企更多关注自身下移价格带;三是加大终端与消费者的费用投放力度。我们倾向认为当前白酒更多是受疫情的短期影响,端午节可平稳过渡,二季度高端白酒稳健,次高端降速在预期之中。中秋是检验白酒需求真正时点,参考深圳疫后恢复情况,消费可快速复苏。若疫情管控不再趋严,中秋观展望可偏乐观。疫情后多数大众品开始修复:一是受益于消费场景放开,消费需求得到改善,主要是餐饮相关产业链以及依赖于客流量的行业,如啤酒、调味品、卤制品等;二是物流受阻现象有所缓解,供给恢复正常,如乳制品的伊利股份、速冻行业的安井食品等。当下部分龙头公司开启渠道压货,也有在消费复苏时机抢占渠道资源,挤压竞品之意。估计 6-7 月疫情后消费复苏是主线,把握边际改善以及成长性较好品种。随着疫情得到有效控制,上海复工复产逐步开始,消费开启复苏节奏。多地物流不畅现象有效缓解,消费场景得到快速恢复。在此背景下,前期疫情受损公司预计有明显改善。8 月中报季,市场仍回归到业绩主线中,二季度业绩会成为此时催化因素。推荐组合:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜(1)贵州茅台 2022Q1 营收、利润分别实现 18%、 24%的增长,超预期,呈现出春节高端白酒旺销态势,也体现出销售改革成效明显。电商平台正式上线,渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间,未来量价齐升逻辑顺畅。(2)五粮液 2022Q1 实现营收 13%、净利 16%增长。二季度疫情背景下公司严格管控,渠道库存良好,估计 2022 年大概率完成双位数增长。(3)山西汾酒 2022Q1 营收与利润分别实现 44%、70%的高增长,主要来自于产品结构大幅改善,疫情下增长势头不减,全年业绩仍有超预期可能。(4)海天味业 2022Q1 收入受疫情影响增 0.7%,成本价格提升导致利润承压,净利下滑 6.4%。2022 年规划收入利润双 12%增长,通过降本增效、加快市场转型以及产品创新等方式实现增长,建议底部布局并长期持有。(5)涪陵榨菜:2022Q1 实现营收、利润分别下滑 2.9%与 3.1%,全年利润率提升是最大亮点,主要来源:一是年底提价效果应在全年显现;二是成本下降较为明确;三是费用率相应收缩。业绩释放具有波段性行情,预计二季度及三季度报表利润可能较高增长。风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
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