摘要：银行板块行情回顾：本周银行指数下跌0.6%，跑赢沪深300指数1.26pct。成都（+3.5%）、民生（+2.1%）、中行（+0.9%）、工行（+0.9%）等个股表现相对较好。北向资金本周持有银行股市值减少29.6亿元，但增仓招行（+6.9亿）、农行（+2.6亿）、建行（+1亿）、工行（+0.6亿）等标的。“稳增长”紧迫性增强，人民银行、银保监会部署落实“稳信贷”举措。疫情影响加剧宏观经济下行压力，全年5.5%经济增速目标面临较大挑战。在此背景下：1）高层强调“稳增长”紧迫性，着力部署一揽子措施。5月23日，国常会部署稳经济的6方面33项措施；随后，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，要求前期确定的稳经济一揽子政策5月底前都要出台实施细则。国务院出台的稳经济一揽子举措，覆盖面全、针对性强、及时性高，有助于推动经济尽快回归正常轨道。2）人民银行、银保监会召开主要金融机构货币信贷形势分析会，部署落实“稳信贷”举措，强调加大中小微企业等重点领域支持力度。会议指出金融系统要进一步提高政治站位，用好用足各种政策工具，从扩增量、稳存量两方面发力。①政策性银行要充分发挥补短板、跨周期调节的作用，②大型银行要主动发力、多作贡献，③股份制银行要充分挖掘潜力，④大型城商行要发挥区位优势，共同加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持。为引导信贷结构重点向普惠、绿色、科创、养老、民企等经济重点领域和薄弱环节提供支持，我们认为结构性货币政策工具有望进一步扩容加量。3）国办及其他部委颁布多项“稳增长”政策，也有助于推动信贷投放。我们认为在监管部门的推动下，银行会加快信贷投放节奏，5月新增信贷数据可能恢复同比多增。在新一轮信用扩张初期，预计大型银行和政策性银行会发挥主力作用，凭借资金成本优势提前加大对重大项目的放款；同时，对公短期贷款、票据融资预计短期也会明显冲量，从而利于宽信用的推进。有效融资需求的激发离不开经济体系的顺畅运行，当务之急依然是进一步打通人流物流和产业链上下游衔接堵点，推动企业复工达产。经济体系循环畅通了，有效融资需求的改善就是水到渠成。预计2Q银行资产端“量增价降”，拨备或是平滑盈利的重要因素。4月份以来，宏观经济进一步承压，银行面临有效信贷需求不足及资产质量压力抬升双重挑战。短期内信贷投放实质性恢复的内生动力仍显不足，要实现稳增长，迫切需要政策“再加力”。随着一揽子“稳增长”举措逐步落地，后续来看，6月份是半年末月份，也是实现2022年上半年收官节点，预计央行会进一步强化指导力度。但在信贷需求尚未实质性缓解情况下，供需矛盾加深叠加LPR下调的累积效应，预计银行贷款定价将进一步下行。监管持续推动加强银行负债成本管控预期下，有助维稳NIM运行。近年来，银行业不良处置维持较大强度，存量包袱相对可控，而延期还本付息等政策安排也有助风险压力阶段性缓释。考虑到拨备与核销仍具有较大缓冲余地，预计银行全年信用成本及盈利增速有望维持大体平稳。银行股投资逻辑与建议：疫情演化仍将是影响“宽信用”预期及银行股表现的重要变量。随着疫情逐步得到管控、复工达产有序推进，有效信贷需求也有望逐步恢复。近期高层着重强调了“稳增长”的紧迫性，随着金融机构进一步“用好用足各种政策工具，从扩增量、稳存量两方面发力”，“宽信用”预期有望随之修复。银行股投资建议把握三条主线：1）经营基本面优质，股价受事件性冲击被压制的招商银行；2）信贷投放“头雁”、负债端优势明显的邮储银行；3）深耕优质区域且有业绩释放诉求的银行，如杭州、南京、江苏、常熟银行。风险分析：经济增速不及预期；房地产风险形势扰动；金融让利实体超预期。

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