医药生物:广东联盟血制品集中带量采购拟中选结果点评-血制品广东联盟集采价格温和,看好血浆增量大、综合利用率高的龙头光大证券2022-05-30.pdf
摘要:事件:2022年5月27日,广东省药品交易中心发布《关于公示广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购(第二批)拟中选/备选结果的通知》,此次集采涉及的品种包含了静注人免疫球蛋白(pH4)、人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纤维蛋白原、人凝血因子Ⅷ五个血制品。点评:血制品集采降价压力小,拟中选价格接近现有最低中标价:从此次拟中选结果来看,血制品整体的价格体系较为理想,并未像普通药品一样面临巨大的降价压力,例如,人血白蛋白(10g规格)拟中选价格最低的企业是贵州泰邦350元,而泰邦生物近5年来在全国最低中标价为358元,降价幅度仅为2%;人凝血因子VIII(300IU规格)拟中选价格最低的是华兰生物529元,而华兰近5年来全国最低中标价为538元,降价幅度仅为2%。整体来看,大部分血制品在此次广东联盟集采中并未面临过大的降价压力,企业的拟中选价格大多接近本企业的现有最低中标价,血制品集采降价幅度不大,主要原因在于此次集采对血制品单独分组,只要报出当前市场最低价或最高限价即可,无需竞价,规则温和,降价压力有限。集采完成后,不确定性因素落地,血制品估值压制因素将解除。优势持续向龙头集中,看好血浆增量大、综合利用率高的龙头企业:随着血制品行业不断发展成熟,监管政策稳中趋严,业内公司分化态势明显,优势持续向龙头企业集中,我们认为,未来行业的核心竞争力在于:1)血浆增量大:血制品具有较强的资源属性,其原材料是健康人血浆,只能通过单采血浆站献浆获得,而单采血浆站的审批、设立及管理非常严格,不同企业通过新建浆站的能力存在明显差距,新浆站数量多的企业在未来可采集更多血浆,为企业长期成长奠定坚实的基础。2021年我国总体采浆量约9455吨,较2020年增长约13.4%,较2019年增长约2.7%,整体仍处于供给较为紧张的状态,血浆资源优势持续向龙头企业集中,不同企业的采浆量增长幅度存在明显差异;2)血浆综合利用率高:血液制品企业之间对原料血浆的利用能力同样存在明显差异,包括产品的收得率、血制品的品类数量、终端学术推广能力等方面的综合实力会导致企业的吨浆收入、吨浆净利润有较大差异,进而影响将宝贵的原料血浆资源有效转化成业绩的能力,血浆综合利用率是决定血制品企业长期竞争力的重要素质;从长期来看,血制品集采政策和行业的发展趋势利好血浆增量大、血浆综合利用率高的龙头企业。投资建议:广东联盟血制品集采降价幅度温和,不确定性因素落地,集采政策和行业发展趋势利好血浆增量大、综合利用率高的龙头企业,推荐天坛生物、博雅生物、派林生物,建议关注华兰生物、卫光生物、上海莱士。风险提示:新冠疫情影响采浆和销售工作;批签发量低于预期;研发进展低于预期。
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