传媒互联网周报:行业降本增效持续推进,心动《T3》出海表现亮眼国联证券2022-05-29.pdf
摘要:市场表现上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数(中信)涨幅分别为-0.52%、-1.44%、-3.92%、1.41%。上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股:实益达、*ST新文、粤传媒、龙版传媒、美盛文化、中文在线、视觉中国、内蒙新华、北巴传媒、紫天科技。上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股:奥飞娱乐、华谊嘉信、三五互联、退市游久、*ST大通、*ST腾信、*ST巴士、大晟文化、焦点科技、果麦文化。爱奇艺首次实现季度盈利,互联网行业降本增效持续推进5月26日,爱奇艺发布22Q1财报:营收72.8亿元(YoY-9%),其中会员服务营收45亿元(YoY+4%);Non-GAAP净利润1.6亿元,首次实现季度盈利。收入侧看,平台订阅会员数1.01亿人,相较21Q4的9700万人环比回升,主要系22Q1《人世间》《猎罪图鉴》《心居》等头部剧集上线。此外,经过2021年12月的第二次会员费提价,爱奇艺22Q1ARM达14.69元(YoY+8%,MoM+4%)。成本及费用侧看,爱奇艺22Q1上线剧集39部,较去年同期减少11部,供给端优化后内容成本44亿元(YoY-19%),占收入比重下降7pct至60%。同时随着业务线和人员结构调整,整体费用率下降5pct至10%。整体来看,爱奇艺成本及费用优化超预期,叠加会员提价效果显现,驱动盈利情况大幅改善,首次单季度实现扭亏为盈。目前《风起陇西》《亲爱的小孩》等头部自制剧集已于Q2上线,爱奇艺有望在用户付费提升、降本增效的双重驱动下,于2022全年实现扭亏为盈。4月游戏市场同比回落,心动公司《T3》出海表现亮眼2022年4月,中国游戏市场实际销售收入229.9亿元,同比下降-3.4%。其中移动游戏收入169.6亿元,环比增长2.4%,同比下降-5.3%,主要系《深空之眼》《龙之国物语》等新游上线贡献增量,但版号发放趋缓导致供给侧新游数量下降,且较去年同期新游表现相对较弱。出海方面,中国自研游戏出海收入为15.36亿美元,环比增长1.5%,主要系《使命召唤手游》开启S3赛季,驱动流水增长。此外,心动公司自研自发的射击手游《T3Arena》于5月26日上线海外多地区,上线首日居美国、英国等十余个国家的iOS免费榜首,上线三日TapTap国际版渠道下载量超过78万次,表现亮眼。后续,公司自研手游《火炬之光:无限》《铃兰之剑》均有望于22H2在海外上线,其较已上线的《FlashParty》《T3》商业化程度更重,有望驱动公司业绩边际改善。投资建议:我们认为,在互联网整体流量见顶,以及以往靠资本驱动的模式难以为继的背景下,平台将聚焦于降本增效及盈利能力提升。随着互联网平台监管政策底部显现,传媒互联网板块整体估值处于历史低位,已具备较大的安全边际。建议关注壁垒深厚、自身造血能力较强的平台型公司腾讯控股、美团、快手,以及有望以游戏出海打开增长空间的三七互娱。风险提示:政策监管风险,国内疫情反复的风险,消费恢复不及预期的风险。
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