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投研月报东方基金 2022-05-26 附下载

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发布机构：东方基金发布时间：2022-05-26大小：1.31 MB页数：共25页上传日期：2022-05-27语言：中文简体

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摘要：（1）4月PMI数据事件：国家统计局公布2022年4月制造业PMI指数为47.4%，较上月下滑2.1个百分点；非制造业商务活动指数为41.9%，较上月下降6.5个百分点。点评：1）4月企业生产经营活动继续放缓，稳增长政策对冲的必要性上升。4月制造业PMI为47.4%，是2005年以来除2008年金融危机、2020年初疫情冲击时期之外的最低点，较3月下滑2.1个百分点。除中小型企业之外，大型企业制造业PMI也低于临界值。而服务业相较制造业受到更大冲击，4月非制造业商务活动指数为41.9%，较上月下滑6.5个百分点。同时，4月制造业PMI从业人员指数为47.2%，较上月下行1.4个百分点，也处于历史较低水平。考虑到3月城镇调查失业率为5.8%，已处于较高水平，4月PMI从业人员进一步下滑，或意味着稳就业面临较大压力。2）新订单和生产是制造业PMI走低的主要原因。拆分制造业PMI来看，新订单和生产分别拖累制造业PMI约1.86、1.28个百分点，是4月PMI走弱的最主要拖累。具体而言，需求下滑快于生产，企业被动累库。4月产需两端降幅皆有所扩大，并且需求下滑速度快于生产。4月生产指数和新订单指数分别为44.4%和42.6%，比上月下降5.1和6.2个百分点。自3月疫情反复以来，需求下滑速度持续快于生产，这导致企业开始被动累库，4月PMI产成品库存为50.3%，升至2013年以来高点。同时，4月PMI采购量为43.5%，较上月下滑5.2个百分点，下滑速度远快于原材料库存下降速度，这或意味着企业后续生产动力也较为不足。外需方面，新出口订单大幅下滑，后续出口或承压。4月新出口订单指数为41.6%,较上月下滑5.6个百分点，这意味着后续出口或承压。3）分行业看，食品、纺服等必需消费较为强劲，住宿、餐饮位于历史低位。从制造业来看，保障基本民生的必需消费表现较好。农副食品加工业4月PMI仍位于临界值之上，并且高于季节性。纺织服装4月PMI也高于季节性，或与口罩、防护服等相关疫情制品有关。除此之外，与生产相关的资源品加工和中游制造业4月PMI皆位于临界值以下。并且，4月计算机、电子及通信行业新出口订单仅为38.1，较上月下行6.8个百分点。从服务业来看，建筑业保持扩张，但餐饮旅游受疫情冲击显著。4月建筑业商务活动指数为52.7%，虽较上月下滑5.4个百分点，但仍然保持扩张。但受疫情影响较为明显的交通运输及仓储、餐饮和旅游则出现明显下滑。其中，4月交通运输及仓储业商务活动指数为32.8%，较上月下行6.8个百分点；4月餐饮业商务活动指数为18.9%，仅略高于2020年2月的13.6%；住宿业受冲击最为明显，4月住宿业商务活动指数为9.9%，甚至低于2020年2月的水平。

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wangbo

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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