锂电行业点评:斯诺威锂矿拍卖价落地,锂价想象空间已经打开川财证券2022-05-25.pdf
摘要:事件5月21日,四川省雅江县斯诺威矿业发展有限公司54.2857%股权的破产清算股权拍卖正式结束,标的物成交价达到了20.002亿元。点评拍卖价格高于过去所有锂矿,溢价情况明显。斯诺威矿业的核心矿区是德扯弄巴锂矿,这也是四川省开发程度靠前的锂矿项目之一,《四川省雅江县德扯弄巴锂矿、石英岩矿详查探矿权评估报告》中显示,德扯弄巴锂矿山的保有资源储量为2492万吨,Li2O为29.32万吨,平均品位为1.18%;另有伴生Ta2O等资源。根据以上数据,以氧化锂与碳酸锂当量LCE的转换系数为1:2.47来换算,德扯弄巴锂矿拥有72万吨LCE,但考虑到交易佣金6000万元及54.3%股权所对应的债务8.7亿元,实际拍卖成本达29.3亿元。若按此成本计算,单吨LCE收购价近7500元。这一交易对价远超2021年以来锂行业其他收并购案例中的价格,具体来看,22年5月国轩收购宜丰锂矿约1024元、赣锋收购松树岗坦铌矿约719元;22年3月国城集团收购党坝锂矿约996元;21年5月盛新收购木绒锂矿约524元。可以说,此次交易的溢价情况显著。锂价中枢上移确定性强,成本端具有强支撑。过往在产锂矿含税成本主要集中4-5万的区间范围,但当前锂供应紧缺使得整体资源开发的各个环节,成本都出现了上升。首先是矿权和探采阶段,一方面矿权本身价格持续创下新高,后续的成本随着水涨船高:以本次的德址弄巴锂矿为例,由于尚处探矿阶段,同时之前探矿权证在取得及增补矿种阶段涉嫌存在违法、违规事由,且已于2021年06月30日到期,矿权能否续期未知,再次续期等操作均需要投入资金,项目后续的建设仍需大量的权益金,再考虑到前期较高的收购成本,对标品位及资源量规模相近的澳矿巴尔德山生产成本550美元/吨来计算,德址弄巴投产后含税完全成本在8万元/吨LCE附近。另一方面,低品质矿山未来将参与到行业开采中,而当下部分低品位云母资源的含税成本也已经达到近20万元/吨,未来随着更多的高成本的资源放量,成本曲线右侧的抬升将不断增厚行业的安全边际。长期来看,新的锂价中枢将超过20万元/吨。高价背景下锂矿资源争夺愈演愈烈,锂价想象空间已经打开。拥有上游资源控制权在当下重要性依然不言而喻,特别是全球关键矿产资源争夺战受地缘政治影响之下,此次拍卖也标志着锂或迎来新一轮价值重估。相关标的:融捷股份、盛新锂能、天齐锂业。风险提示:疫情超预期波动;下游需求不及预期。
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