江阴银行聚焦制造业和中小微的优质农商行国信证券2022-05-25.pdf
摘要:江阴银行(002807)核心观点深耕苏南区域,区位经济优势显著,为公司业务拓展提供广阔的空间。公司在江阴市具有领先的市场地位,存贷款市场份额均都有明显的优势。江阴市位于长三角城市群几何中心,是我国经济最为发达的县级城市之一,被誉为“中国制造业第一县”和“中国资本第一县”,制造业和民营经济发达,GDP和居民收入居县级市前列。同时,江阴市产业转型升级战略持续推荐,为公司发展注入新动能。近年来公司也积极布局异地,重点布局苏南区域的苏州、无锡和常州,2021年异地机构总资产占全行总资产的20.37%,对全行的营业利润贡献度达到34%以上,异地扩张有望进一步打开业务空间。存量不良包袱基本出清,公司积极优化资产负债结构,盈利能力快速提升。近年来公司持续加大不良贷款处置力度,资产质量持续改善。自2016年以来,江阴银行不良贷款率连续5年下降,2022年一季度不良贷款率和关注率分别下降到0.99%和0.51%,拨备覆盖率提高至456.84%,达到行业中上水平。同时,轻装上阵后的公司不断优化资产负债结构,资产端加大小微信贷投放,负债端则压降高成本存款,资负结构优化拉动净息差上行。2022年一季度净息差为2.23%,同比上升38bps,较2021年上升9bps。受益于资产质量改善以及积极优化资产负债结构,公司盈利能力持续提升,2021年江阴银行归母净利润同比增长20.51%,增速位于行业前列。坚持支农支小的战略定位,小微业务核心竞争力逐步增强。江阴银行是江阴本地网点数量最多、覆盖面最广的银行,在服务小微方面具有天然的优势。江阴银行坚守“支农支小”的战略定位,自上而下搭建普惠金融经营管理体系,并通过深化银政合作,借助网点和人员的优势拓展普惠金融广度,通过推动科技创新和产品创新,不断提升小微金融服务能力。江阴银行普惠金融发展战略取得显著成效,2021年末,江阴银行母公司普惠型小微企业贷款总额197.1亿元,较年初增长42.3%,贡献全年贷款增量的50%。盈利预测与估值:综合绝对估值与相对估值,我们认为公司股票合理估值区间在4.9-6.1元之间,对应今年动态市净率0.76-0.94倍,相对于公司目前股价有大约18.6%-47.7%溢价空间。综合考虑公司估值以及区域经济发展情况,维持“增持”评级。风险提示:多种因素变化可能会对我们的判断产生影响,详见正文。
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