轻工制造行业周报:家居龙头逆势扩张最为显著,新型烟草牌照即将发放国盛证券2022-05-23.pdf
摘要:本周专题:家居龙头逆势扩张最为显著。截至2021年末,家居用品、造纸、包装印刷、文娱用品板块上市公司人数分别同比+9.1%、+7.2%、+3.6%、+2.1%。家居、造纸板块龙头企业上市公司人数逆势扩张显著,其中欧派/顾家/喜临门分别同比+23.2%/20.4%/21.9%,太阳/博汇/五洲分别同比+18.7%/23.9%/37.2%。家居:疫后需求复苏、零售变革加速,板块估值有望修复。板块估值已低于内忧外患的2019年,需求冰点下龙头依然增长稳健,且边际好转;中期成长逻辑向同店增长转变,抗周期能力提升。当前阶段龙头积极采取扶持经销商、直播营销提前蓄客等方式迎接疫后需求复苏。顾家融合订单效果持续显现,新价值链整装模式启动在即;敏华从开店扩张转向聚焦同店优化;欧派家居将星之家改名为铂尼思&收购意大利知名家具品牌Former,品牌矩阵优化;索菲亚推出司米、米兰纳发布会,加速大家居发展。1)软体家居:推荐具备零售思维&大家居模式持续验证的顾家家居,重点关注处于产品&渠道红利期的喜临门,聚焦同店优化的敏华控股。2)定制家居:推荐卡位流量入口&率先推动产业整合的欧派家居;重点关注基本面存反转预期的索菲亚&曲美家居,成长多元的志邦家居、金牌厨柜,以及大宗风险降低、零售高增的江山欧派等。大宗纸:浆纸系高位震荡,废纸系底部企稳。1)浆纸系:挺价为主。当前国际纸浆市场供应形式依旧严峻,据供应商新一轮报价显示6月木浆价格延续走高,目前针叶浆/阔叶浆价格均处于历史100%分位,预计短期浆价盘面高位震荡趋势延续;预计国内需求改善、进出口剪刀差扩大将带动纸价温和上行。2)废纸系:需求仍弱,价格底部逐步企稳。下游需求延续弱势,包装厂补库意愿不佳,广东山鹰60万吨高档牛卡纸投产,市场供需压力进一步放大,预计纸价底部逐步企稳。关注产能持续市场、成长明确,林浆纸一体化的太阳纸业,建议关注山鹰国际、晨鸣纸业、博汇纸业。特种纸:估值已至底部,静待成本回落。截止5月20日,按销量口径计算,仙鹤/五洲/华旺吨纸市值分别为1.33/0.70/2.09亿元/万吨,均已达历史低点。伴随疫后需求修复,提价继续落地,量价齐升、盈利有望加速回暖。持续推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份,重点关注华旺科技、五洲特纸。新型烟草:全国零售规划相继出炉,雾芯科技一季度压力已现。除上海与山东外,各地已相继公布本地区电子烟零售许可证数量,总数为48730张,预计将于6月1日-6月15日集中办理发布,行业步入健康发展时期。此外,雾芯科技发布2022Q1季报,收入端实现17.15亿元(同比-28.5%,环比-10.0%),非GAAP准则下,利润端实现3.62亿元(同比-40.7%,环比-32.6%),收入承压主要系疫情影响深圳工厂生产与发货,利润端压力则来自于产品结构变化以及政策导致大幅存货跌价准备。1)雾化产业链:推荐全球雾化科技龙头思摩尔国际,2)HNB产业链:关注华宝国际,劲嘉股份、顺灏股份&东风股份、集友股份、仙鹤股份。出口:整体需求走弱,盈利拐点到来。2022年4月我国出口金额为2736.20亿美元(+3.90%),其中家具及其零件出口金额为60.47亿美元(-3.04%),主要系海外需求走弱,及国内供应链受疫情冲击显著。但目前海运&疫情&汇率压制持续缓解,出口弹性有望加速释放。关注需求稳健增长、依托全球产能提升市占率、自主品牌出海的久祺股份、梦百合、共创草坪、乐歌股份,估值底部,需求稳定的恒林股份、永艺股份。包装:原材料影响趋缓,人民币贬值利好,盈利修复可期。1)纸包装:纸价同比下降、成本压力趋缓,汇率环比下行利好出口,此背景下,推荐3C包装稳健成长,烟酒包装等第二成长曲线搭建顺畅,产品结构升级有望驱动稳态利润率上行的裕同科技、关注劲嘉股份。2)金属包装:罐化率提升带动需求上行,格局优化提振龙头议价权,此背景下,建议关注三片罐稳健成长&两片罐议价能力提升,制罐+灌装+包装设计一体化能力凸显,切入食品饮料打造第二增长曲线,成长多元的奥瑞金。消费:疫情影响动销,把握长期价值。4月以来疫情对龙头动销产生负面影响,晨光通过虚拟仓实现发货调配,静待疫情后物流复苏、消费需求回暖。持续关注传统业务壁垒深厚&新业务表现持续超预期的晨光股份,线下渠道基础夯实&线上渠道改革稳步推进&全国拓展进程顺利的百亚股份,产品结构优化&全渠道布局完善&全渠道布局完善&团队重新梳理向上的中顺洁柔。风险提示:疫情反复,地产超预期下滑,汇率超预期波动,纸价超预期上涨。
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