摘要：市场回顾汽车板块上涨4.42%，同期沪深300指数上涨2.23%，汽车行业相对沪深300指数领先2.19个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万31个板块中位列第4位，位于板块前列。新能源汽车指数上涨5.93%，子板块中，本周乘用车/商用载货车/商用载客车/汽车零部件/汽车服务涨跌分别为5.78%/8.41%/12.73%/2.98%/3.54%。市场热点上海疫情防控指挥部计划于6月1日起加快全面复工复产。上海疫情防控指挥部5月20日印发《关于我市持续巩固疫情防控成果有序复工复产的实施方案》。该方案明确上海分三阶段推进复工复产：第一阶段，5月20至5月21日，集中恢复产业链供应链；第二阶段，5月22日至5月31日，扩大复工复产；第三阶段，6月1日以后加快全面复工复产。比亚迪海洋系列再添新成员海豹。5月20日比亚迪发布新车海豹，预售价格21.28-28.98万元，该款车型首搭CTB电池车身一体化技术、iTAC技术、后驱/四驱动力架构、前双叉臂+后五连杆底盘悬挂。截至5月20日22点预售达22637辆。本周新增陕西、山东、深圳三省市出台促进汽车消费政策。陕西省政府于5月18日印发进一步激发消费活力促进消费增长三年行动方案，支持消费者购买新车或“以旧换新”，依托国内线上支付平台定期发放汽车消费券。山东青岛将于5月21日至10月31日期间投入资金2.67亿元，发放300多万张消费券，消费券范围覆盖汽车、家电、百货、餐饮。购买汽车可享受3000-10000元的一次性补贴。深圳南山区推出汽车消费专项促销活动，计划于5月20日至8月31日期间发放总额为1.5亿元汽车消费券。该活动针对国六以上燃油和新能源汽车，单个用户最高可申领5.5万元消费券。本周观点：行业进入复苏三部曲，重视Q2配置窗口行业进入复苏三部曲，全面复工复产曙光在望+多地出台消费刺激手段+成本缓和，下半年板块有望迎基本面反转。供给层面，上海疫情拐点预期渐强，上海疫情防控指挥部计划于6月1日起加快全面复工复产，行业全面复工复产曙光在望。需求层面，疫情冲击下4月销量触底底部确认，5月开始产销逐步恢复，限购政策宽松化+促消费政策如约而至，是支撑我们看好疫后汽车消费复苏的信心，4月下旬过来广东、辽宁、江西、山东、天津、海南、安徽、浙江、福建、河北、内蒙古、云南、重庆等全国多个省市出台了汽车促消费相关政策。整体我们对汽车产销复苏节奏判断为：5月开始产销逐步恢复但同比仍然下滑，6月同比增速有望回正，而三季度我们认为整体数据会比较亮眼，原因是去年三季度是缺芯最严重的一个时间段所以去年销量基数较低，今年三季度有一个天然的低基数效应（21Q3/22Q2基数都低），考虑低基数以及Q2损失的产销回补，Q3批发销量中性判断540W（YOY+11.3%，QOQ+35%）。成本端，2021年在原材料涨价、人民币升值、运费等多重压制下板块利润承压，3月以来铝价等大宗价格持续下行、外币快速升值，成本端压制因素均在缓和、反转。综上我们判断Q3板块基本面有望迎来反转！重视Q2重要配置窗口期！当前板块PE（TTM）为近三年中位数，前期悲观预期反应充分，短期上板块底部已过，中长期维度配置价值凸显，国产崛起与电动智能下板块向上趋势不变！我们判断行业处于复苏三部曲中，市场前期主要交易的是超跌之后的复工复产，而始于销量数据转折的贝塔行情或尚未开启，重视Q2配置窗口期！整车重点推荐比亚迪，建议关注理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车；零部件疫后修复重点把握四条主线：【特斯拉产业链】上海疫情导致4月承压，后续产销补回较确定，重点推荐新泉股份+拓普集团。【出口链中资产最重环节】外币升值+下游修复后盈利反弹力度较大，重点推荐文灿股份（一体化压铸）+福耀玻璃（座舱智能化）+爱柯迪（轻量化）。【智能化】最确定主线，推荐伯特利，关注上声电子。【乘用车座椅国产化】推荐继峰股份、上海沿浦。投资策略及重点推荐整车领域，2022年自主崛起将持续演绎，主要有以下三大因素驱动：1）纯电主流价格带供给改善，车型进一步丰富；2）自主迎来混动元年，挑战10-20万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。我们认为今年新势力+特斯拉+头部自主市占率有望持续提升。零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、驾驶智能化、座舱智能化、乘用车座椅国产化。乘用车：重点推荐比亚迪、长城汽车、吉利汽车（H）；建议关注理想、小鹏、蔚来。零部件：重点推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化）、上海沿浦（座椅骨架国产化）、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测）、泉峰汽车（轻量化&特斯拉供应链）等，重点关注华阳集团（HUD）、中鼎股份(空气悬架)、爱柯迪(轻量化)、上声电子等。风险提示疫情缓和不及预期；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。

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