摘要：主要观点：补栏积极性持续上升， 部分主产区出栏生猪均重上升。①生猪价格周环比上涨 2.1%。 本周六全国生猪价格 15.72 元/公斤， 周环比上涨 2.1%。 本周自繁自养生猪亏损 175.24 元/头，外购仔猪养殖盈利 31.06 元/头。 ②仔猪、二元母猪价格周环比分别上涨 3%、 2%。涌益咨询披露数据(5.13-5.19)： 全国 90 公斤内生猪出栏占比 5.74%，周环比上升 0.06 个百分点， 处非瘟以来低位； 本周规模场 15 公斤仔猪出栏价 680 元/头， 周环比大涨 2.9%， 4 月以来大涨 67%，较底部154 元/头回升 342%； 50 公斤二元母猪价格 1796 元/头， 周环比上涨2%， 4 月以来上涨 10.7%，较底部 1238 元/头回升 45%。 近期仔猪价格大涨体现散养户补栏积极性明显上升，二元母猪价格温和上涨体现规模场补栏情绪上升，由于补栏积极性与猪价直接相关， 需紧密跟踪。③部分主产区出栏生猪均重上升，生猪养殖股可以时间换空间。 全国能繁母猪存栏量从去年 6 月末 4564 万头降至今年 3 月末 4185 万头，累计降幅 8.3%； 农业农村部最新数据显示，截至 4 月末，全国能繁母猪存栏量 4177.3 万头， 环比下降 0.2%。 我们认为，短期看，猪价上涨与季节性因素、以及产业普遍看好后期猪价相关，养殖户压栏、二次育肥再现，叠加新冠疫情造成被动压栏。部分主产区的瘦肉型白条猪宰后均重（公斤）明显上升， 5 月 13 日黑龙江 88.63、吉林 90.65、辽宁 88.58、湖南 105.93、山东 86.23、广东 100.8； 较 4 月 1 日增长，黑龙江 3.3%、吉林 6.6%、辽宁 7.9%、湖南 2.7%、山东 5.4%、广东 8.7%；较 2021 年峰值变化，黑龙江-4.5%、吉林-2.8%、辽宁-4.2%、湖南-8.3%、山东-2.4%、广东-7.4%。 从中线角度看， 2022 年 1-4 月猪肉及猪杂碎进口量 92 万吨，进口冻肉库存、种猪效率提升、 压栏生猪将影响下半年猪价高度； 我们维持此前判断，若无严重疫情，今年行业将经历磨底阶段，下半年猪价走势或低于市场预期， 超预期猪价磨底时长将支撑产能出清和新一轮周期的猪价高度，生猪养殖股可以时间换空间。我们用 2022 年预期出栏量测算各家猪企头均市值，温氏股份 4604 元、牧原股份 4325 元、正邦科技 1558 元、天邦股份 2340 元、中粮家佳康2050 元，主流上市猪企估值处于底部区域，我们继续推荐天康生物、中粮家佳康、新希望、温氏股份、牧原股份。4 月白羽祖代更新量同比增长 16.5%，黄羽鸡价格周环比上涨为主。①4 月全国白羽祖代更新量同比增长 16.5%。 本周五，白羽鸡产品价格 10,230 元/吨，周环比下降 0.7%。 中国禽业协会公布 4 月报： 1-4 月全国白羽祖代更新量 42.88 万套，同比下降 5.1%，其中， 4 月祖代更新量 13.19 万套， 同比增长 16.5%； 1-4 月父母代鸡苗销量 1741.07 万套， 同比下降 13.6%， 4 月父母代鸡苗销量 389.96 万套，同比下降28.5%。我们维持 2022 年白羽肉鸡价格温和上涨判断不变。 ②黄羽鸡价格周环比上涨为主。 2020-21 年黄羽鸡行业整体亏损，行业持续去产能， 2022 年黄羽鸡价格有望温和上行。 截至 5 月 20 日，黄羽肉鸡快大鸡均价 6.42 元/斤，周环比涨 4.2%，同比涨 12.8%； 中速鸡均价 7.14元/斤，周环比涨 3.3%，同比涨 4.4%； 土鸡均价 8.3 元/斤，周环比涨2.5％，同比涨 5.5%； 乌骨鸡 7.27 元/斤，周环比跌 0.6%，同比涨 3.9%。4 月饲料景气度维持低位，配合料均价同比涨幅逾 7%。2022 年 4 月，全国工业饲料总产量 2249 万吨，环比降 3.7%，同比降10.8%。 分品种看，猪饲料产量 963 万吨，环比降 4.7%，同比降 15.2%；蛋禽饲料产量 252 万吨，环比降 4.0%，同比降 9.4%；肉禽饲料产量705 万吨，环比降 3.3%，同比降 12.1%；水产饲料产量 190 万吨，环比增 2.7%，同比增 25.2%；反刍动物饲料产量 115 万吨，环比降 7.8%，同比降 4.4%。 1-4 月，猪、蛋禽、肉禽饲料产量同比分别降 3.2%、 2.9%、1.5%；水产、反刍动物饲料产量同比分别增 32.7%、 4.7%。2022 年 4 月，饲料企业配合饲料均价分别为，育肥猪 3.69 元/公斤、蛋鸡高峰 3.4 元/公斤、肉大鸡 3.83 元/公斤、鲤鱼成鱼 5.22 元/公斤；环比变化分别为，肥猪 0.1%、蛋鸡高峰 0.1%、肉大鸡 0.6%、鲤鱼成鱼 0.3%；同比变化分别为，肥猪 7.2%、蛋鸡高峰 9.0%、肉大鸡 10.3%、鲤鱼成鱼 11.7%。 1-4 月，饲料企业配合饲料均价累计同比变化分别为，肥猪 5.0%、蛋鸡高峰 6.5%、肉大鸡 7.5%、鲤鱼成鱼 9.2%。转基因商业化稳步推进，农产品价格有望维持高位。①转基因玉米商业化稳步推进，建议继续关注种业龙头。 截至目前，大北农、隆平高科、先正达均已获得玉米产品安全证书。 由于大北农、隆平高科较先正达更早获得安全证书，从合作伙伴数量和规模层面均处于先发优势。先正达是全球农业科技巨头和中国种业国家队，植保业务全球第一、种子业务全球第三，首次获得 3 款玉米产品安全证书，在未来几年有望逐步体现后发优势。登海种业拥有优质玉米种质资源，而种质资源好坏对转基因品种好坏至关重要，有望充分受益转基因玉米商业化。我们预计，大北农、隆平高科、登海种业、先正达将在我国转基因种业商业化进程中脱颖而出，建议继续关注种业龙头。 ②2022年玉米价格或维持相对高位。 USDA5 月报预测： 22/23 年度全球玉米库消比 25.8%，与 21/22 年度持平，处于 16/17 年度以来底部区域；据我国农业农村部市场预警专家委员会 5 月预测， 22/23 年度全国玉米结余量或降至 4 万吨，结余量较 21/22 年度下降 479 万吨，玉米价格有望维持高位。 ③2022 年小麦价格或维持相对高位。 USDA5 月报预测： 22/23 年度全球小麦库消比 33.9%，较 21/22 年度下降 1.5 个百分点，处于 15/16 年度以来最低水平； 21/22 年度全球（扣除中国）小麦库消比 19.5%，处于 08/09 年度以来低位。由于俄罗斯、乌克兰小麦出口量占全球 30%左右，小麦国际价格走势需持续关注俄乌战争。 ④2022年豆粕价格或维持相对高位。 USDA5 月报预测： 22/23 年度全球大豆库消比 26.4%，较 21/22 年度上升 2.9 个百分点， 22/23 年度全球豆粕库消比 5.5%，较 21/22 年上升 0.1 个百分点，处于 11/12 年度以来低位。据我国农业农村部市场预警专家委员会 5 月预测： 22/23 年度全国大豆结余量 166 万吨，较 21/22 年增加 168 万吨。我们预计 2022 年度豆粕价格将维持高位。风险提示疫情失控；价格下跌超预期。

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