摘要：航空：疫情冲击下的极端低点， 5 月环比显著回升。 1）4 月航空受疫情影响，运行数据降至疫情以来最低点。 运力投入和产出方面，三大航合计 ASK 同比下滑78.5%，较 19 年下滑 82.7%， RPK 同比下滑 84.0%，较 2019 年下滑 88.2%， ASK与 RPK 均为疫情以来最低点。三大航客座率 56.4%，疫情以来仅次于 20 年 2 月的49.5%； 2）高频数据来看， 5 月以来航班量恢复显著。 截至 5 月 20 日， 5 月日均航班量，三大航同比下滑 71.3%，春秋下降 67.6%，吉祥下降 86.6%；环比来看，三大航增长 33.7%，春秋增长 40.0%，吉祥增长 35.7%；较 19 年，三大航下滑70.9%，春秋下滑 59.9%，吉祥下滑 85.8%。全行业客座率维持在 60-65%之间。快递： 4 月全行业业务量下滑 11.9%， 5 月逐步回升。 1）4 月快递受疫情影响，全行业业务量同比下滑 11.9%，但各公司单价普遍提升。 全行业完成业务量 74.8 亿件，同比下滑 11.9%，单票价格 9.90 元，同比上涨 2.09%。 上市公司业务量均下滑，但分化较大。 件量增速：韵达（-19.4%）<行业（-11.9%）<顺丰（-10.0%）<申通（-7.7%）<圆通（-4.8%）。 单票收入：通达系单价普提。 顺丰单票收入 15.40元，同比增长 1.65%；圆通单票收入 2.51 元，同比增长 16.4%；韵达单票收入2.53 元，同比增长 24.0%；申通单票收入 2.57 元，同比增长 20.7%。 2）5 月以来件量逐步回升，较 4 月均值增长 28%。 5 月 20 日（三日移动平均）揽收均值 3.19亿件，投递均值 3.35 亿件，较 4 月下旬均值（4 月 20-30 日）揽收量同比增长10.8%，投递量同比增长 11.0%；揽收量较 4 月行业件量均值 2.49 亿件增长 28%。行业跟踪： 1）公路货运：整车货运指数同比下滑 17.2%，较 4 月初上涨近 50%；2）铁路货运：货运量较 4 月下旬下滑 2.8%； 3）港口吞吐量：货物吞吐量较 4 月下旬下滑 3.4%，集装箱吞吐量增长 0.4%； 4）航空货运：航班量较 4 月下旬增长13.5%； 5）航运： SCFI 周上涨 0.4%，今年以来均值上涨 59.7%。行情回顾： 本周（2022/5/16-2022/5/22）沪深 300 上涨 3.06%，交通运输板块上涨1.3%，在申万 31 个一级行业中排名第 24。三级子行业中，公交、中间产品及消费品供应链服务、快递涨幅前三，分别上涨 5.9%、 5.4%和 4.2%，仅港口板块下跌，跌幅 1.8%、原材料供应链服务和高速公路分别上涨 0.3%和 0.4%。投资建议与投资标的航空：看好后疫情航空板块周期弹性， 关注行业或酝酿新一轮变局。 核心逻辑： 供需反转驱动客座率票价双升，推动业绩弹性。 疫情修复方向确定，时点不确定，当前逐步进入新一轮布局期。 建议关注中国国航(601111，未评级)， 民营航司春秋航空(601021，增持)、华夏航空(002928，未评级)等。快递：看好顺丰控股(002352，买入)长期壁垒再强化，进入战略布局期。 长期来看顺丰仍然是中国物流业核心资产，随着成本管控逐步兑现，鄂州机场逐步投产，公司有望在时效件、国际件、 ToB 供应链等领域构筑新的壁垒和优势地位，当前时点适合长期战略布局。通达系短期受益政策托底，单票价格显著改善， 关注圆通速递(600233，未评级)、韵达股份(002120，未评级)。低估值高股息品种：关注高速公路板块。当前股息率普遍在 4-5%，具备配置价值。建议关注宁沪高速(600377，未评级)（股息率 5%）、 招商公路(001965，未评级)（5%）等。风险提示宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、空难影响超预期、政策不及预期

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