摘要：中鼎股份(000887)投资要点汽车非轮胎橡胶件龙头， 外延并购延伸产业链公司成立于1980年， 传统主营业务为密封件、特种橡胶制品的研发、生产和制造，广泛应用于汽车、 工程机械、石化、铁路、船舶等领域。 公司近几年通过多次外延并购（德国KACO、美国COOPER、德国WEGU、 AMK、 TFH， 四川望锦等） 形成了空气悬挂系统、 轻量化底盘系统、 流体管理系统、 密封系统等业务体系， 并在这些细分领域处于市场领先地位。 公司在2021年全球非轮胎橡胶制品排行榜中位列第13名， 中国第一名， 是国内非轮胎橡胶制品行业龙头企业。 公司吸收海外技术并加速在国内落地产能，使得业绩稳步增长， 营收从2014年的50.40亿元增长到2021年的125.77亿元， CAGR为13.95%，对应的归属净利润也从5.67亿元增长到9.65亿元，CAGR为7.91%。空悬系统： 国内产能落地，受益于渗透率提升2016年公司收购的德国AMK是全球前三的空气悬挂系统高端供应商， 其核心产品空气悬挂系统和电机、电控系统具有很高的技术壁垒，深耕行业二十多年， AMK为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级主机生产商配套。 国内空悬市场处于起步阶段， 收购AMK后公司加速推进完善乘用车空气悬架性能和供应链体系，加快空悬的生产本土化进程，2020年AMK中国的电机产线落地， 2021年空气供给单元本地组装线落地，并已经取得蔚来、东风岚图等客户的订单。 以往空气悬挂系统基本上是高端豪华车的标配， 随着空悬国产化成本不断下降以及新能源汽车对舒适性的要求， 空悬系统正在从高端走向普及，渗透率有望持续提升。 作为龙头企业，公司具备产业链优势和产品议价能力， 有望受益于市场放量， 2020年以来公司空悬系统业务已经获取全生命周期订单35.95亿元， 在手订单充足。轻量化： 球头铰链龙头， 新产品拓展是看点汽车轻量化已经成为行业的发展趋势， 尤其是底盘的轻量化具备更高的减重效益。 公司顺应行业发展趋势， 大力发展底盘轻量化系统总成产品。 2015 年公司收购德国 WEGU 切入高端底盘减震领域， 2019 年收购四川望锦，其核心产品是球头铰链总成，是底盘系统核心安全部件及性能部件。 公司轻量化的产品由减震橡胶零件新拓展了控制臂、摆臂、球头铰链等， 2021 年 8 月公司变更募集资金用途，投向了控制臂、转向节、连接杆等轻量化汽车底盘零部件业务，随着产品的不断丰富，公司取得了奔驰、长安、广汽等传统主机厂以及比亚迪等新能源头部企业的订单。 2021 年轻量化业务实现营收 7.89 亿元，同比大增 78.78%， 2021 年以来公司空悬系统业务已经获取全生命周期订单 82.61 亿元，轻量化业务有望迎来快速增长期。流体管路系统： 推进新能源车使用，提升单车价值公司 2017 年收购的德国 TFH 是发动机及新能源汽车电池热管理管路总成产品优秀供应商，拥有自主专利的独家生产技术 creatube 工艺以及 TPV 软管和尼龙管的核心技术，在所处细分领域行业全球排名前二。 公司一方面加速 TFH 中国的国产化进程（ 2020 年特斯通安徽设立并开始拓展国内市场），另一方面大力推进新能源汽车热管理管路系统总成业务，目前已经给宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等新能源汽车平台配套。由于新能源汽车电池模组对于温控的要求远高于传统汽车， 公司流体管理产品的单车价值从传统车上的 300 元左右提升到新能源汽车单车价值近千元，增程式新能源汽车更达到 1500 元左右。伴随着新能源汽车的拓展以及单车价值的提升，流体管路系统的业务将保持平稳增长。盈利预测我们看好公司传统业务稳步增长， 同时新能源汽车配套产品多点开花。 预测公司2022-2024年归母净利润分别为11.53、13.30、 15.23亿元， EPS分别为0.88、 1.01、 1.16元，当前股价对应PE分别为16、 14、 12倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。风险提示宏观经济下行风险、 全球汽车销量不及预期的风险、 公司产品及客户拓展低于预期的风险、 公司订单获取及执行低于预期的风险、 汇率波动的风险、 原材料价格上涨的风险、 商誉减值的风险、 新冠疫情反复的风险等。

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