医药生物行业2021年报及2022一季报总结:山重水复疑无路,柳暗花明又一村东亚前海证券2022-05-22.pdf
摘要:核心观点:2021年度医药板块业绩爆发,2022年Q1依旧维持高景气度。从营收角度看:医药板块连续5年保持正增长,平均增速达13.40%。2021年度医药行业实现营收22510.43亿元,同比增长13.25%;2022Q1实现营收6219.64亿元,同比增长13.79%。从盈利角度看,数据非常亮眼,2021年度医药行业净利润达2233.18亿元,同比增长54.81%;2022Q1净利润达2279.04亿元,同比增长23.03%。从盈利能力角度看,2021年全年净利率为9.92%,较上一年增长2.66pct;2022年Q1净利率达12.46%,较去年同期增长0.94pct。从研发角度看,医药板块研发费用快速增长,连续5年保持正增长,2021年度的研发费用率已达4.09%。此外,随着政策指引,医疗需求的数量和质量不断攀升,医药生物行业长期向好的局面值得期待。原料药:短期受扰动,长期产业升级趋势不变。2021年原料药子行业录得营收1055.81亿元,同比增长15.27%,营收增速触底反弹,尤其是在疫情背景下,中国原料药行业显示出了更大的竞争力。从净利润水平看,2021年板块净利润109.42亿元,同比下降12.37%,主要是受到2021年Q3以来原材料涨价以及全年汇率上升等因素影响,毛利率和净利率在2021年都有所下降。2022年Q1原料药板块公司营收275.74亿元,环比下降6.03%。资本开支增加叠加新技术开发,长期看原料药板块成长性突出。疫苗:新冠疫苗贡献增量,静待常规疫苗复苏。2021年疫苗板块公司营收677.31亿元,同比增长49.94%,营收增速进一步提高,主要是受益于新冠疫苗在国内外的接种,净利润录得194.46亿元,同比增长89.26%。2022年Q1疫苗板块公司营收152.79亿元,环比下降20.87%,Q1净利润31.73亿元,环比下降7.59%。随着Q2全国疫情得到控制,常规疫苗预计将开始放量,带动相关公司常规业务恢复性增长。ICL:新冠疫情反复不断,催化板块高速增长。2021年度ICL板块公司营收356.64亿元,同比增长31.12%,受益于常态化核酸检测。全年净利润达47.07亿元,同比增长43.43%。2022年Q1ICL板块公司营收118.96亿元,同比增长49.31%,净利润达21.37亿元,同比增长81.08%。新冠检测常态化加之健康医疗需求不断释放,ICL板块成长空间巨大。血制品:疫情负面影响较大,期待恢复正常。2021年血制品板块公司营收183.66亿元,同比增长16.99%,营收增速触底反弹,净利润录得47.67亿元,同比增长仅0.28%。受到疫情地区医院需求端和运输限制的影响,2022年Q1血制品板块公司营收43.24亿元,环比下降76.46%。若后续疫情影响减弱,血制品行业平稳发展的基础仍然扎实。CXO:订单超预期,带动2021年度CXO板块营收和净利润均保持高速增长;受上游原材料上涨,2022Q1净利润增长幅度下滑明显。得益于高订单2021年度CXO板块公司营收586.48亿元,同比增长39.84%,全年净利润达150.72亿元,同比增长50.22%。2022Q1CXO板块公司营收199.91亿元,同比增长66.50%。净利润录得41.49亿元,同比增加17.29%,但相比于上一年同期252.84%的增长率下滑明显,主要原因在于上游原材料成本上涨。中药:受益于渠道变革和产品提价,2021年中药板块营收和净利润均保持稳健增长;2022年Q1中药板块公司业绩受疫情散发影响,环比有所下滑。2021年中药板块实现营收3242.49亿元,同比增长7.67%,逐渐摆脱疫情造成的影响,营收增速转负为正。全年净利润325.88亿元,同比增长15.91%。2022年Q1中药板块录得营收878.62亿元,环比增加7.08%,录得净利润94.57亿元,环比下滑明显,预计主要是受到Q1全国疫情散发影响,造成营销推广受阻。药店:疫情影响导致2021年度药店业收入增速放缓,净利润下降,但在各公司的积极应对下,2022Q1药店板块营业收入逐渐恢复,整体趋势向好。2021全年药店板块公司营收743.24亿元,同比增长14.27%,但疫情反复导致部分药店的经营受到限制,营收增速明显下滑。从净利润水平看,2021年药店板块录得39.62亿元,同比下降1.95%。各公司积极应对疫情影响,2022年Q1药店板块所有公司营收达203.90亿元,同比上升16.93%,净利润12.15亿元,同比下降2.42%,主要原因在于受疫情影响导致药店包括管理费用在内的成本增加。投资建议我们认为新冠病毒不断变异,疫情短期内不会结束,加之我国的防疫政策是主要经济体中最为严格的,短期内新冠产业链依然受益。但随着疫情防控的局面越来越好,后疫情时代医疗服务的需求会迅速反弹,恢复到较高增长水平。建议短期内关注新冠产业链相关优质个股,如疫苗、新冠小分子药、ICL等相关标的;长期关注处于加速扩张布局的医疗服务相关巨头,如眼科、口腔等相关标的。风险提示政策波动风险;研发失败风险;新冠疫情进展具有不确定性。
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