比亚迪动态点评:CTB抢占技术高点,全球龙头续领行业华鑫证券2022-05-22.pdf
摘要:比亚迪(002594)事件比亚迪发布CTB技术及海豹预售发布会。投资要点CTB重磅来袭,多平台、多产品矩阵纵深发展公司发布CTB(电池车身一体化)技术,采用车身地板集成电池上盖→粘结剂→电芯→粘结剂→托盘架构,由原来的电池“三明治”结构进化为整车“三明治”结构。CTB技术采用高安全刀片电池,可轻松通过针刺测试,无明火、无冒烟,表面温度仅为30-60℃。紧密排列的刀片电池、上盖板、底板组成类蜂窝“三明治”结构,可承受50吨重卡碾压,实现电池系统结构强度的突破。CTB技术对整车在性能、安全等均有显著优化,电池系统体积利用率提升至66%,整车扭转刚度提升一倍,正碰及侧碰结构安全分别提升50%、45%。公司不断加码技术研发,多平台、多产品矩阵纵深布局,目前已经形成DMi平台及E平台3.0,海洋网、王朝网两大销售体系,在电池技术、车身设计、系统集成、销售等各大领域形成合力,造就以“汉”为代表的一系列爆款车型。海豹乘势而上,搭载CTB强化竞争优势,预售即爆款公司发布海豹预售,海豹是搭载CTB技术的E平台3.0车型,在安全、操控、高效、美学方面均实现了新的突破。海豹采用铁锂刀片电池,100km加速最快达3.8s,100km电耗低至12.6KWh,续航550/650/700km,带电量61.4/82.5KWh,快充30分钟可充满80%电量,预售价区间21-29万元。整体而言,对标可比车型,海豹在售价、性能等方面,性价比凸显。截止5月20日22:00,海豹预售订单量达2.26万辆,预售即爆款,市场口碑佳,海豹产品畅销有望进一步提升公司品牌力。产销持续领衔,供应链/技术/产品等迈入良性循环公司产销持续领先,2022年4月公司电动车销量达10.6万辆/yoy+136%,排名第一。尽管在4月疫情对电动车行业生产及供应链造成严重干扰背景下,公司仍取得非常优异的成绩,进一步凸显公司在逆势环境下的抗风险能力。2022年4月,公司动力及储能电池装机量超6GWh,1-4月累计达21GWh,表现强劲。综合来看,公司在电动车领域地位得到不断强化,技术、产品矩阵丰富,供应链强大,核心环节自主可控,多维度强化公司产品力处于加速上升通道。此外,公司在不断巩固动力电池自供基本盘之外,持续开拓国际与国内客户,在储能与电动车两大赛道均不断发力,电池外供打开天花板。同时,公司提速智能驾驶布局,围绕激光雷达、高精地图、芯片、算法等加码智能化。我们认为,公司产品、技术、供应链进入良性循环阶段,产业地位持续巩固,实现“质”与“量”的飞跃。盈利预测预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为72/118/173亿元,eps为2.48/4.04/5.95元,对应PE分别为116/71/48倍。公司当前订单充沛,产品力强劲,量价齐升,我们看好公司中长期向上的发展机会,给予“推荐”评级。风险提示政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。
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