策略周报：短期市场悲观情绪修复后，A股的趋势性上行仍需更多稳增长政策扶持中航证券 2022-05-22 附下载_宏观策略_报告

策略周报：短期市场悲观情绪修复后，A股的趋势性上行仍需更多稳增长政策扶持中航证券 2022-05-22 附下载

#趋势 #A股 #中航证券

发布机构：中航证券发布时间：2022-05-22大小：627.64 KB页数：共10页上传日期：2022-05-23语言：中文简体

策略周报：短期市场悲观情绪修复后，A股的趋势性上行仍需更多稳增长政策扶持中航证券2022-05-22.pdf

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摘要：核心观点：随着市场逐渐消化近期美联储为冷却通胀而推出的一系列加息措施，美债收益率本周开始回落。在我们看来，消费者价格将在今年趋于温和，加上经济动能随美联储加息而逐步放缓，美联储鹰派立场有望出现转变。海外紧缩靴子逐步落地后，A股将重回国内经济基本面的逻辑。通过对比两次疫情爆发时期房地产销售端及施工端数据，企业贷款同比增速，失业率、出口额同比增速等指标，我们发现此轮复苏周期中，我国内外经济环境劣于2020年武汉疫后的复苏。这意味着本轮A股的趋势性复苏或需要更多稳增长政策的扶持。短期A股虽有超跌反弹空间，但走势可能不似2020年3月的V型反转，更大概率是先恢复至本轮疫情前水平再逐步抬升。今年以来，监管机构频频出台政策呵护经济。在国内疫情逐步缓和，企业生产经营活动趋于恢复的情况下，配合5年期LPR的下调，企业部门融资需求有望得到一定的提振。但基于本轮疫情前经济已处于下行周期，我们预计，本轮A股的趋势性复苏或需要更多稳增长政策的扶持。疫情好转后的房地产供需或将需要更长时间来逐步修复。在当下估值同样便宜的情况下，短期业绩的增速将成为制胜的关键因素。通过梳理一季报的业绩，我们发现，由于俄乌冲突导致大宗商品价格上涨，上游资源品盈利增速更快，中下游制造业盈利承压。短期内，在需求的支撑下，利润向上游分配的过程还未结束，上游资源品行业的利润仍具有一定的韧性。而中下游制造业在高成本的影响下盈利可能仍会承压。投资建议：当前，国内疫情已逐步得到控制，市场对美联储的加息预期接近顶点，俄乌对资本市场的影响也在不断钝化。随着稳增长政策的持续发力，投资者对经济基本面修复的信心得到提振，基于目前大部分行业资产价格已充分计入国内外不利因素、估值处于历史底部区域，近期市场有所反弹。但经济秩序的恢复不会一蹴而就，本轮上海疫情疫后复苏阶段所面临的挑战相较2020年更为严峻，地产尚未出现明显好转，拖累上下游企业景气度，就业问题亟待解决，海外供应链尚未恢复，疫后恢复或需更多耐心,A股或将缓慢反弹到疫情前水平。因此，短期在稳增长政策兑现前，价值将继续占优。方向上，建议关注：1.交通、能源、水利、产业基础设施、城市基础设施等稳增长最为明确的领域。2.疫情复苏和复工复产主线的投资机会，如休闲服务、食品饮料、电气设备等。3.全球通胀抬升的背景下，供需缺口收益的煤炭、有色金属等相应材料板块。

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