中国通信设备:整体经营稳健提速,多赛道亮眼增长,重视行业机会海通国际2022-05-20.pdf
摘要:整体经营稳健提速。2021年通信行业整体实现营收22473.78亿元(同比+12.68%),归母净利润为1848.90亿元(同比+12.24%),扣非后归母净利润1650.02亿元(同比+8.59%),业绩增速较2020年稳步提升。2022Q1通信行业整体营收同比+15.73%,归母净利润同比+7.64%,扣非后归母净利润同比+8.48%,千亿市值以下企业营收表现更为突出,同比+31.11%。2021年物联网模组及方案、激光行业、通信芯片板块表现突出。2021年所有细分板块营收均实现同比增长,其中,物联网模组及方案、激光行业、通信芯片板块营收、归母净利润同比增速均进入行业前五。2022Q1,通信芯片板块依旧表现强劲,营收、归母净利润同比增速均位列行业板块第一,工业互联网两项均跻身前五。除业绩增速位列前列的细分板块之外,云产业链细分方向上呈现多个亮点:1)网络设备商表现突出。2022Q1,紫光股份、星网锐捷扣非后归母净利润分别同比大幅+162.54%、462.21%;2)光模块及器件:华工科技自身经营能力突出领跑行业,宽带网络升级推动博创科技表现强劲,数通侧光模块海外保持较好需求。三大运营商基本面提速向上,业绩表现同样亮眼:2021年板块整体营收同比+10.15%,三家各自同比增速均创2015年以来新高;归母净利润同比+10.42%,也均较此前增速明显提升。2022Q1板块营收同比+17.02%,归母净利润同比+8.35%。毛利率短期承压,现金流稳步向好。受全球原材料紧缺、芯片供应链紧张等因素影响,大部分板块毛利率有所承压,2021年、2022Q1板块平均毛利率同比分别-1.52pct、-1.69pct,22Q1降幅有所缩窄。但其中电信设备商毛利率显着向好,2021、2022Q1均实现同比增长。2021年通信行业整体经营性净现金流净额同比+1.10%,其中,通信芯片、光模块及器件等增幅领先。2022Q1通信行业的基金持仓市值占比为1.32%,环比基本持平,在所有28个申万一级行业中,位列第18。超配比例-1.36%,环比同样持平。2022Q1中天科技、亿联网络、中兴通讯位列通信板块基金持股市值前三名。其中中天科技(持股市值88.31亿元,环比-16%)、亿联网络(持股市值73.30亿元,环比-40%)、中兴通讯(持股市值57.30亿元,环比-57%)位列通信板块基金持股市值前三名。我们认为,由于2021Q4持仓数据为根据基金年报披露数据所得,其披露范围与季报数据有所差异,若考虑较2021Q3变化,持股市值前十公司中,持股市值均实现显着增长。2022Q1亿联网络、中国移动、移远通信的基金持仓占流通股比例进入前三名。其中,亿联网络19.55%(环比-11.38pct)、中国移动为19.05%(环比+7.55pct)、移远通信为18.45%(环比-6.88pct),均较Q3提升。2022Q1中天科技、中国移动、亿联网络的持股基金机构数进入前三名。其中中天科技为249家,持股数量为51945万股(环比-15.86%);中国移动为217家,持股数量为7632万股(环比+41.02%);亿联网络为98家,持股数量9428万股(环比-36.80%),均较Q3提升。我们判断2022年通信行业正处于“破旧立新”的变化中,行业发展向上,头部企业估值历史底部,看好行业整体潜在机会。1、云计算产业链需求景气——随着2022年全球数据中心资本开支预计较快增长、国内运营商加大网络&云业务投资,产业链重点公司有望持续受益,其中:1)设备端:建议重点关注紫光股份、星网锐捷、中兴通讯、迪普科技,关注中国移动、中国电信、中国联通等。2)上游核心器件:光器件——建议重点关注华工科技、天孚通信、中际旭创等,关注光库科技、光迅科技等;光纤缆——建议重点关注:中天科技,关注亨通光电;PCB——建议关注沪电股份、深南电路、生益电子等。2、行业数字化持续加速——1)工业互联网:国内工业互联网已具发展天时、地利、人和,把握产业升级红利,核心智能装备、工业互联网平台等将迎来快速发展机会,建议重点关注:中控技术,建议关注奥普特等。2)AIoT:AIoT行业需求持续高景气、估值尚不高,头部标的势能更强,建议重点关注:广和通、四方光电、华测导航、亿联网络、移远通信,关注:移为通信、东软载波等。3)激光先进制造长期趋势向好——建议重点关注:长光华芯、华工科技、杰普特、大族激光等。3、通信芯片崛起,受益国产化浪潮——通信芯片公司近年来不断加大研发投入提高产品自主性,实现了关键领域的领先布局,建议重点关注:紫光国微(国内特种芯片行业龙头)、光库科技(布局薄膜铌酸锂技术,有望引领下一代光器件)、中瓷电子(氮化镓业务国内领先,成长空间广阔)等,同时建议关注国内基带通信芯片、接入端通信芯片、光芯片相关公司。风险提示。海外疫情及中美科技摩擦影响;5G扩大投资进度低于预期。合规提示。根据公司2021年年度报告披露,海通证券自营持有【688665四方光电】超过总股本1%。
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