摘要：事件：快递行业4月运行情况及快递企业4月经营数据均已公布。①行业方面：量：4月份，全国快递服务企业业务量完成74.8亿件，同比下降11.9%；异地快递业务量达到64.28亿件，同比下降10.7%。价：4月份，全国快递服务企业单票收入为9.90元，同比增长2.13%，环比增长3.29%；其中，异地快递单票收入为5.46元，同比下降4.35%，环比增长0.92%。②个股方面：量：4月份，圆通速递完成业务量12.46亿票，同比下降4.83%；申通快递完成业务量7.91亿票，同比下降7.68%；韵达股份完成业务量11.32亿票，同比下降19.37%。价：4月份，圆通速递单票收入为2.51元，同比增长16.41%，环比增长1.21%；申通快递单票收入为2.57元，同比增长20.66%，环比增长0.39%；韵达股份单票收入为2.53元，同比增长24.02%，环比下降2.32%。投资要点：单票收入同比上行，格局改善逻辑不变2022年4月，圆通速递单票收入为2.51元，同比增长16.41%，环比增长1.21%，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.44元，同比增长13.43%，环比增长1.67%；申通快递单票收入为2.57元，同比增长20.66%，环比增长0.39%，剔除菜鸟裹裹业务影响后单票收入2.46元，同比增长15.49%，环比增长1.23%；韵达股份单票收入为2.53元，同比增长24.02%，环比下降2.32%。环比来看，圆通与申通单票收入环比实现正增长，主要系疫情下快递企业针对疫情区域网点加收派费影响。同比来看，各企业单票收入维持上行，格局改善逻辑不变。业务量持续承压，静待封控结束后的需求反弹疫情封控政策的延续干扰快递行业的整体运行，2022年4月，行业业务量同比下降11.9%。个股层面，各企业均受到来自疫情不同程度的冲击，其中韵达受到冲击较大，华东区业务量占比高与山西转运中心疫情影响，使韵达业务量同比下降19.37%至11.32亿票，市占率15.13%，同比下降1.38pct；圆通与申通同样受到冲击，圆通业务量同比下降4.83%至12.46亿票，市占率达到16.66%，同比上升1.26pct，市占率升至第二；申通业务量同比下降7.68%至7.91亿票，市占率10.57%，同比上升0.49pct。随着上海社会面清零的目标逐渐达成，快递行业也在稳步恢复的道路上，保通保畅政策的推进下，主要快递企业分拨中心吞吐量指数已于4月中下旬逐步回暖，静待封控结束后的需求反弹。疫情无碍板块长期逻辑，持续推荐电商快递行业疫情只影响物流需求释放的节奏，不改行业整体格局向好、量价齐升的中长期趋势，一季度各企业出色的业绩表现持续验证了格局改善逻辑。目前电商快递行业已进入注重利润与份额平衡的高质量发展阶段，新阶段中，价格贡献的利润弹性远大于业务量变动带来的影响，建议积极把握电商快递行业在格局改善支撑下，现金流逐步修复、盈利能力持续提升带来的投资机会。行业评级及投资策略目前行业受疫情短期变量扰动，但电商快递企业格局优化、ROE抬升的趋势不变，板块逻辑持续验证，看好电商快递行业板块性的投资机会。维持行业“推荐”评级。重点推荐个股圆通速递、申通快递、中通快递-SW、韵达股份风险提示价格战加剧的风险、行业景气度不及预期的风险、上下游整合带来的并购风险、监管政策变动带来的风险、快递加盟商爆仓的风险、推荐公司业绩不达预期的风险。

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