稳健医疗收购湖南平安医械股权布局穿刺类产品线申港证券2022-05-20.pdf
摘要:稳健医疗(300888)2022 年 5 月 18 日, 稳健医疗以 6.52 亿元收购湖南平安医械 65.55%股权, 加上单方面增资的 1 亿元, 合计投入 7.52 亿元持有其 68.7%股权。稳健医疗出资 7.52 亿元收购湖南平安医械股权。稳健医疗以 6.52 亿元收购湖南平安医械 65.55%股权, 加上增资的 1 亿元, 合计投入 7.52 亿元,持后者 68.7%股权。 收购定价方面, 本次收购交易市盈率约 11.70 倍, 定价参考注射器、输液器等穿刺类产品二级市场市盈率。 湖南平安医械增资前股权定价 9.95 亿元, 依据是其 2021 年净利润。 增资方面, 稳健医疗向湖南平安医械增资 1 亿元,其中 0.04 亿元计入注册资本, 0.96 亿元计入目标公司资本公积。 后续交易方面, 根据协议规定, 稳健医疗应在 2027 年收购湖南平安医械留存股东股权, 估值应为后者 2026 年扣非净利润的 12 倍。但此规定以湖南平安医械 2021-2026 年扣非净利润 CAGR 不低于 10%、稳健医疗仍持标的股权等为执行条件。湖南平安医械:专业从事无菌医疗器械研产的高科技企业。湖南平安医械从事注射穿刺类医用耗材领域,主营业务为注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等产品的研产和销售。 湖南平安医械 2020 年获“第二批专精特新小巨人企业”。其拥有各类医疗器械注册证 39 个,其中第三类 16个、第二类 19 个、第一类 4 个,拥有各项专利证书 24 项。 其业务覆盖海内外,在湖南省医院市场市占率高。 湖南平安医械 2021 年营收 3.6 亿元,净利润 0.85 亿元, 2022 年一季度营收 0.78 亿元,净利润 0.17 亿元。丰富穿刺类产品线,布局全渠道销售产品方面, 本次收购有利于稳健医疗全品类布局,丰富穿刺类产品线。 湖南平安医械的注射器、穿刺包等产品与稳健医疗手术室耗材、伤口护理等产品可形成组合式产品,满足医患多样需求。渠道方面,本次收购有利于加强全渠道布局。 湖南平安医械在湖南省医院市场份额占优,稳健医疗则有全国医院线上布局,二者将在线上线下、国内国外形成渠道互补, 发挥协同效应。生产方面, 公司与湖南省澧县人民政府签订了《投资意向书》,除出资收购湖南平安医械控股权并增资之外,公司计划于交割后推进湖南平安医械作为投资主体与湖南省澧县人民政府签订投资协议,用于建设医疗器械生产线、智能化仓库、研发大楼等配套设施,项目总投资约人民币 7 亿元。投资建议: 我们预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为 94.57 亿元、 110.73 亿元、 128.02 亿元,归母净利润为 14.6 亿元、 16.38 亿元、 19.97 亿元,对应 PE为 17.93X、 15.97X、 13.11X。 维持“买入”评级。风险提示: 疫情反复风险, 原材料价格波动风险,协同布局风险。
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