稳健医疗收购湖南平安医械68.7%股权,完善医用耗材业务布局山西证券2022-05-20.pdf
摘要:稳健医疗(300888)事件描述公司公告拟使用自有资金6.52亿元收购湖南平安医械科技有限公司65.55%的股权,并使用自有资金1亿元向标的资产增资,前述交易完成后,公司合计出资7.52亿元持有湖南平安医械68.70%的股权。事件点评并购加速落地,收购PE为11.70倍估值合理:公司以7.52亿元收购湖南平安医械科技有限公司68.7%的股权,标的资产整体估值为9.945亿元,对应其2021年净利润8503万元,收购PE为11.70倍,收购价格合理。同时,公司与湖南省澧县人民政府签订了《投资意向书》,计划于交割后推进湖南平安医械作为投资主体与湖南省澧县人民政府签订投资协议,用于建设医疗器械生产线、智能化仓库、研发大楼等配套设施,项目总投资7亿元。本次交易完成后,湖南平安医械的5名董事中,3名董事包括董事长由稳健医疗提名。切入注射穿刺类领域,拓展医用耗材产品线:湖南平安医械是一家研发、生产及销售注射穿刺类产品为主的企业。主要产品包括注射器、输液器、采血针、采血管、留置针等,为中国驰名商标、国家级高新技术企业,2020年荣获“第二批专精特新小巨人企业”,拥有各类医疗器械注册证39个,其中第三类16个、第二类19个、第一类4个,拥有各项专利证书24项。业务覆盖国内与海外市场,其中在湖南省医院市场拥有领先的市占率。2021年收入3.6亿元,净利润8503万,净利润率达23.6%。收购资产与原有业务多方位产生协同:产品端:根据IBM和医械汇研究分析,国内低值医用耗材市场2025年将达到人民币2213亿元,其中穿刺注射类产品占约28%,属于国内低值医用耗材最大品类,本次收购将拓展稳健医疗医用耗材业务的产品线,与公司原有的医用卫生材料及敷料类产品形成协同,湖南平安医械的注射器、输液器、留置针、穿刺包等产品与稳健医疗手术室耗材与伤口护理等产品互相配搭,形成各种组合包,最终向医院用户提供一站式定制化解决方案,解决患者痛点。渠道端协同:标的资产在湖南省拥有领先的医院市场份额,稳健医疗收购有助于标的资产的业务向全国市场拓展(稳健医疗服务超4000家医院),医院渠道可实现互补。生产制造端:研发能力和制造是稳健医疗的优势,未来将助力平安医械持续开发创新产品与解决方案,并打造领先的智能制造工厂。投资建议稳健医疗医用耗材公司&健康生活消费品业务双轮驱动,20年在防疫用品需求爆发性增长带来的高基数在21年基本消化完毕。健康生活消费品业务维持稳健增长,线下渠道逐步推进。医用耗材业务22年以来并购加速落地,继4月收购隆泰医疗55%股权后(国内高端敷料龙头),本次并购进一步拓展穿刺注射类用品,医用耗材产品不断完善。预计公司2022-2024年EPS分别为3.38\4.05\4.63,对应公司5月19日收盘价61.37元,2022-2024年PE分别为18\15\13,给予“买入-B”评级。风险提示原材料成本上升、终端销售不及预期、并购整合不及预期。
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