东亚前海化工:百废俱兴、景气拉长——磷化工行业2021年报业绩综述与后市展望东亚前海证券2022-05-19.pdf
摘要:2021年磷化工板块大幅上涨,个股表现优异。板块行情,2021年基础化工板块(申万I级)年涨幅为48%。从细分领域来看,2021年在中信化工33个子板块中,磷肥及磷化工板块年涨幅排名第三,为158%。个股行情,2021年末申万磷化工指数较年初上涨102.5%,在17家我们重点跟踪的磷化工企业中,有8家企业年涨幅超过磷化工指数,分别为湖北宜化、兴发集团、云天化、中毅达、和邦生物、川发龙蟒、川恒股份和天原股份,年涨幅分别为565.9%、247.0%、223.2%、185.9%、140.1%、128.3%、123.8%、115.4%,其中湖北宜化年涨幅最高。2021年磷化工企业业绩突出,行业景气上行。营业收入方面,2021年磷化工板块整体营业收入大幅增长,实现总营业收入3651.75亿元,同比增长36.55%。归母净利润方面,2021年磷化工板块归母净利润创历史新高,实现总归母净利润240.91亿元,同比增长427.04%。17家重点跟踪的磷化工企业中有16家归母净利润实现增长。盈利能力方面,2021年磷化工板块毛利率及净利率保持增长,整体盈利能力提升。其中,毛利率为15.14%,同比增长4.27pct;净利率为6.6%,同比增长4.89pct。农化行业景气上行,产品价格中枢上移。2020年至今,全球玉米、小麦、大豆等主要农业产品价格呈上涨趋势。从2020年年初至2022年5月12日,玉米、小麦和大豆CBOT期货结算价分别上涨68.8%、110.4%、102.2%。农产品价格大幅上涨,带动农化行业景气上行。受益于磷肥、农业等需求旺盛,磷化工行业上下游产品价格均呈现不同程度的上涨,行业景气周期上行。以磷肥产业链为例,截至2022年5月12日,我国磷矿石、黄磷、磷酸、磷酸一铵、磷酸二铵的价格分别较2021年初上涨116.84%、140.17%、126.23%、103.57%、60.94%。布局磷酸铁锂业务,打开业绩增长新空间。一方面,多家磷化工企业积极布局磷酸铁锂或磷酸铁生产线,融入新能源产业链。在我们重点跟踪的17家磷化工企业中,已经有11家企业涉足开发磷酸铁、磷酸铁锂等新能源材料产品。其中,湖北宜化与宁德时代合作,布局30万吨/年磷酸铁及相关配套设施。兴发集团建设30万吨/年电池关键材料生产装置、50万吨/磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。云天化投资建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。另一方面,受益于新能源汽车产量的大幅增长,磷酸铁锂行业迎来量价齐升。2021年全年磷酸铁锂装车量同比增长227.4%。2022年4月磷酸铁锂装车量为8888兆瓦时/月,同比增长177.2%。截至2022年5月13日,我国磷酸铁锂的市场均价较2021年初上涨310.5%。目前磷肥等传统磷化工业务正持续景气,随着新能源项目的逐步投放,磷化工企业将获得新的业务增量。新能源行业广阔的市场空间,将提升传统磷化工企业的成长性,减弱周期波动,磷化工行业有望迎来“业绩”+“估值”的戴维斯双击。投资建议行业景气上行,建议关注磷化工行业中拥有一体化布局、业绩增长迅速,且在新能源领域布局较为领先的企业,如:湖北宜化、兴发集团、云天化等。风险提示国内疫情反复、安全环保政策升级、新能源汽车需求不及预期等。
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