物流4月快递数据点评:龙头表现分化,迎接行业复苏安信证券2022-05-19.pdf
摘要:事件:4月份,全国快递服务企业业务量完成74.8亿件,同比下降11.9%;业务收入完成740.5亿元,同比下降10.1%。(2)四家快递企业发布4月经营数据(原始数据,不剔除菜鸟结算口径变化影响):【顺丰控股】4月公司速运物流业务收入115.06亿元,同比下降8.47%;完成业务量7.47亿票,同比下降10.00%;速运物流业务单票收入为15.40元,同比增长1.65%。【韵达股份】4月公司快递服务业务收入28.59亿元,同比增长0.03%;完成业务量11.32亿票,同比下降19.37%;快递服务单票收入2.53元,同比增长24.02%。【圆通速递】4月公司快递产品收入31.22亿元,同比增长10.78%;完成业务量12.46亿票,同比下降4.83%;快递产品单票收入2.51元,同比增长16.41%。【申通快递】4月公司快递服务业务收入20.33亿元,同比增长11.42%;完成业务量7.91亿票,同比下降7.68%;快递服务单票收入2.57元,同比增长20.66%。业务量:4月疫情贯穿全月,行业同比负增长为预期内,上市企业增速总体符合预期,韵达受山西疫情一次性冲击显著。4月份快递业受疫情冲击较为严重,上海为代表的城市封控、大面积的干线车辆滞留、货运物流不畅,4月快递行业增速为-11.9%,降幅较3月扩大约9pts。从公司层面看,4月件量增速:韵达-19.4%(3月+4.4%)、圆通-4.8%(3月+5.1%)、申通-7.7%(3月+8.8%)、顺丰-10.0%(3月-7.9%)。(1)4月圆通件量增速在通达系中较为亮眼(4月实物商品网购增速为-5.1%),表现仍优于大盘,绝对体量上升至行业第二;(2)韵达受4月上旬山西清徐县快递从业人员确诊的影响,导致省内网点关停,同时外溢至其他区域电商卖家减少发货,山西疫情的一次性冲击导致其增速大幅落后同行;(3)顺丰增速环比3月略有扩大,整体符合行业趋势,关注公司在疫情期间抗疫保障需求对冲影响;(4)展望未来,复苏逻辑正在兑现,5月预计行业恢复正增长(根据交通运输部数据,5月1日-13日全国日均投递件量为3.12亿件,高于2021年5月日均件量2.97亿件),当前上海逐步解封,北京快递疫情可控,供应链保通保畅政策落地,疫区有序推进复工复产,需求回补有望拉动5月增速;同时我们进一步关注后续618电商大促对需求的进一步拉动,行业已经进入复苏期,预计增速逐渐回升。价格:行业单价环比提升,圆通、申通单价环比提升,韵达、顺丰单价环比回落。4月行业单价同比上升2.1%、环比上升3.3%,同比增速转正、环比提升明显。4月异地件单价同比-4.22%,环比+1.20%。4月份各快递企业价格情况:顺丰同比+1.65%,环比-0.77%(降0.12元);圆通同比+16.41%,环比+1.21%(升0.03元);韵达同比+24.02%,环比-2.32%(降0.06元);申通同比+20.66%,环比+0.39%(升0.01元)。(1)圆通:4月单价环比提升3分,剔除菜鸟裹裹影响后环比提升4分,我们认为公司自身价格策略执行到位,同时由于疫情影响产粮区与非产粮区机构性变化拉高均价;(2)韵达:4月单价环比降6元,我们认为或由于疫情对公司件量影响较大,公司竞争策略阶段性侧重份额,同时货重变化、3月价格基数均有影响。(3)申通:4月单价环比提升1分,剔除菜鸟裹裹影响后环比提升3分,与行业及圆通趋势一致。(4)顺丰:产品结构持续优化,4月单价环比略有回落。(5)总体来看,4月疫情对量价扰动较大,各家公司所面临情况不同,竞争策略也有阶段性偏差,价格小幅波动属正常现象。我们认为当前行业总体稳定,同时主要产粮区的价格经过调整已经形成更为合理的价格生态,看好疫情之后行业价格的稳中向好。主要“产粮区”:疫情影响导致件量增速分化明显,华南地区表现优于大盘。(1)义乌:4月件量增速-12.8%;单价3.06元,同比+11.2%(+0.31元),环比-0.3%(-0.01元)。(2)广州:4月件量增速+4.8%;单价8.24元,同比-3.3%(-0.28元),环比+12.5%(+0.92元)。(3)揭阳:4月件量增速-1.8%;单价4.64元,同比-4.4%(-0.21元),环比+26.7%(+0.98元)。义乌增速略低于大盘,4月终端价格因当地行业竞争环比略有下降;华南地区受疫情影响较小,件量增速优于大盘(广州地区增速为正),广州、揭阳价格环比改善显著。从市场份额来看,顺丰和圆通份额提升,韵达市占率下滑明显,申通份额小幅下降。4月份,四家快递公司业务量市场份额分别为:顺丰9.99%(环比+0.58pts),韵达15.13%(环比-3.39pts),申通10.57%(环比-0.98pts),圆通16.66%(环比+0.07pts)。总体来看,4月四家快递企业总体市占率为52.35%,环比-3.72%。其中,韵达份额下滑明显,主要受山西疫情扩散影响,申通份额小幅下降,顺丰和圆通份额有所提升。投资建议:4月快递物流行业基本确认最差时点,5月行业拐点已现。看好需求复苏与盈利回升。A股我们重点推荐:圆通速递:坚定推行高质量发展,服务及精细化管理持续提升,随着价格中枢上移,业绩弹性较大。韵达股份:公司份额领先,单价企稳,享受业绩修复红利。美股看好中通快递:份额保持行业第一,管理水平与同行拉开差距,并体现为经营优势,其盈利水平持续领先同行。同时推荐综合物流龙头顺丰控股:短期经营调整到位、叠加严格成本管控,公司业绩持续改善,中长期受益时效、国际等多元业务布局,具有成长性,配置价值较高。风险提示:行业需求不及预期;行业价格竞争加剧。
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