江阴银行制造业复兴,江阴区域优势凸显海通国际2022-05-19.pdf
摘要:江阴银行(002807)投资建议投资逻辑小结历史上拨备覆盖率持续快速提高的银行都大涨了。中国制造业不良率的长周期向下拐点,在2019年已经出现。江阴是制造业第一县,江阴银行历史上曾经有制造业贷款占比3/4的时期。个人贷款、批发零售业贷款占比提高,制造业贷款增速触底回升。其中2020-2021年制造业贷款年均增速53.6%。业务结构的改善使息差逆势扩大。不良净生成率上市银行最低,不良率降幅上市银行最大。“(当期减值损失-当期新生成不良)/总资产”比例在上市银行中最大,说明江阴银行真实ROA被低估幅度最大。江阴银行有上市银行最年轻的管理层,有上市银行唯一的女性行长,股东都是民营企业。深股通获持续增持,2022Q1公募重仓股仅四个主动产品持仓共计415万元。目标价:我们预测2022-2024年EPS分别为0.71、0.87、1.05元,归母净利润增速分别为21.40%、21.55%、21.40%,根据DDM方法得出目标价6.73元,根据PB-ROE方法得出目标价6.36元。考虑DDM更能反映公司长期价值,最终给予合理价值6.73元,对应22年PE为9.5倍,22年PB为1.06倍,可比公司22年PE为6.24倍,22年PB为0.68倍。首次覆盖,给予“优于大市”评级。风险提示关注政策在本轮稳增长之后,是否会转向;疫情对制造业供应链的影响。
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