联赢激光动力电池激光焊接龙头,新签订单大幅增长国金证券2022-05-19.pdf
摘要:联赢激光(688518)投资逻辑伴随动力电池行业扩产21年公司成长加速,后续净利率有望回暖:订单:2021年公司新签订单35.99亿元(含税),同比增长138.66%,其中30.7亿元来自于动力电池行业,为公司后续业绩增长提供了保证。收入:2021年公司实现营收14亿元,同比增长59.44%;实现归母净利润0.92亿元,同比增长37.39%,业绩成长加速。利润率:公司2021年毛利率、净利率分别为37.04%、6.58%,公司为了应对市场旺盛需求积极进行产能、人员扩张,费用端拖累利润表现,考虑公司当前在手订单充足,伴随收入高增规模效应显现净利率有望提升。激光焊接为动力电池制造关键工艺,需求有望持续提升:激光焊接当前应用在动力电池极柱、转接片、密封钉、防爆阀焊接等多个工序,4680全极耳设计加大了极耳焊接环节的难度和焊接量,或进一步提升激光焊接设备需求。我们估算全球2021年动力电池激光焊接设备市场规模为65.8亿元,预计2022年市场规模有望达到90.7亿元,同比增长37%。公司专注激光焊接市占率较高,新签订单有望进一步高增:2018至2021年公司动力电池行业共取得收入31.23亿元,根据我们估算的全球市场空间计算,公司累计市占率约25%,在行业内处于领先地位。公司主要竞争对手为大族激光、海目星等激光加工设备供应商,我们认为公司布局动力电池激光焊接领域较早且专注激光焊接,在激光焊接非标设备的技术、工艺积累上更加深厚,具有比较优势,伴随动力电池行业产能扩张新签订单有望保持增长。2021年公司动力电池行业新签订单30.7亿元,我们预计2022年公司动力电池行业有望新签订单43亿元,同比增长40%。盈利预测与投资建议预计公司2022至2024年分别实现归母净利润3.24/5.20/7.42亿元,对应当前PE分别为24X/15X/10X。考虑动力电池激光焊接设备成长空间,同时公司市占率较高,后续新签订单有望保持增长,公司业绩有望实现高增长,参考可比公司估值,给予公司2022年30倍PE,未来6-12个月32.46元目标价,首次覆盖给予公司“买入”评级。风险动力电池企业扩产进展不及预期、存货余额较大、限售股解禁。
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