天齐锂业2021年年报&2022年一季报点评:手握全球最优质锂矿资源,业绩弹性逐步兑现国信证券2022-05-19.pdf
摘要:天齐锂业(002466)核心观点公司发布2021年年报:实现营收76.63亿元,同比+136.56%;实现归母净利润20.79亿元,同比+213.37%;实现扣非归母净利润13.34亿元,同比+203.04%。公司2021年锂矿产量约95.40万吨,同比+64.49%,销量约55.12万吨,同比+56.26%,库存约19.59万吨,同比+5.01%。另外公司现有锂深加工产品产能4.48万吨,基本处于满产满销的状态,2021年锂深加工产品产量约4.37万吨,同比+14.84%,销量约47.71万吨,同比+33.64%,库存约1168吨,同比-22.61%。公司发布2022年一季报:实现营收52.57亿元,同比+481.41%;实现归母净利润33.28亿元,同比+1442.65%;实现扣非归母净利润28.34亿元,同比+1883.09%。公司22Q1利润同比和环比均实现较大幅度增长,主要系因为:1)锂矿和锂深加工产品量价齐升;2)预计联营公司SQM22Q1业绩同比大幅增长,公司投资收益有明显提升。另外,截止至2021年末公司资产负债率为58.90%,同比2020年末下降23.42个百分点;截止至2022年一季度末公司资产负债率进一步降至51.85%。公司手握全球最优质锂辉石和锂盐湖资源,业绩弹性有望充分兑现资源端:格林布什锂矿现有年产134万吨锂精矿产能,TRP尾矿库项目今年3月已建成投产,可增加锂精矿年产能28万吨。公司引入IGO作为战略投资者之后,间接持有格林布什锂矿26.01%股权,但仍掌握着该矿的控制权。产品端:公司目前在国内有3个生产基地,锂盐产能合计约为4.48万吨。另外澳大利亚奎纳纳项目一期年产2.4万吨电池级氢氧化锂生产线已进入试生产阶段;遂宁安居年产2万吨电池级碳酸锂生产线正在建设中。投资端:公司目前持有SQM23.83%股权。SQM现有年产12万吨碳酸锂产能,2021年碳酸锂销量约为10.11万吨,同比增长约53%,预计2022年上半年碳酸锂产能将增加到18万吨。公司作为SQM第二大股东,有望从其快速的产能扩张中获得更高的投资收益。风险提示:项目建设进度不达预期;锂矿和锂盐产品产销量不达预期。投资建议:维持“买入”评级。上调盈利预测,预计公司2022-2024年营收分别为364.47/395.98/402.45亿元,同比增速375.6%/8.6%/1.6%;归母净利润分别为145.22/153.55/156.35亿元,同比增速598.6%/5.7%/1.8%;摊薄EPS分别为9.83/10.40/10.59元,当前股价对应PE为7.8/7.4/7.2X。考虑到公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源,资源端有极强的扩产潜能,为中游锂盐产能扩张提供坚实的原料保障,公司在挺过债务危机之后基本面迎来反转,有望充分享受锂行业高景气周期带来的业绩弹性,维持“买入”评级。
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