邮储银行2022年一季报点评:中收大幅增长,拨备依然充实国信证券2022-05-19.pdf
摘要:邮储银行(601658)核心观点净利润增速继续体现成长性大行特色。2022年一季度实现营业收入852亿元,同比增长10.1%,增速较去年年报小幅回落1.2个百分点;其中利息净收入687亿元,同比增长4.1%;一季度实现归母净利润250亿元,同比增长17.8%,增速较去年年报小幅降低0.9个百分点,较去年年报的两年平均增速也大幅回升6.0个百分点,继续体现出成长性大行的特征。2022年一季度年化ROA0.78%,一季度年化加权平均ROE14.82%,分别较去年同期提高0.04个百分点和0.02个百分点。资产增速在大行中领先。2022年一季末总资产同比增长11.0%至13.3万亿元,增速在大行中处于较高水平。其中存款同比增长10.2%至11.9万亿元,贷款同比增长13.7%至6.8万亿元。一季度末核心一级资本充足率9.61%,一级资本充足率12.37%,资本充足率14.99%,均满足监管要求。净息差环比基本稳定。公司一季度日均净息差2.32%,同比降低8bps,主要是因为去年二季度净息差下降的翘尾因素影响。今年一季度净息差环比去年四季度则只降低1bp。手续费净收入大幅增长。2022年一季度手续费净收入91亿元,同比增长39.6%,一是因为公司当前手续费占比基数仍然不高,增长空间较大,二是因为公司补齐这一短板,以财富管理体系升级为主线,代理保险、理财、信用卡、投行、交易银行、托管等业务收入均实现较快增长。成本收入比与去年同期基本持平。2022年一季度业务及管理费441亿元,同比增长9.8%,成本收入比51.8%,与去年同期基本持平。资产质量仍处于较好水平,拨备充实。公司披露的一季度不良生成率0.15%,同比上升0.02个百分点;公司一季末不良贷款余额558亿元,比上年末增加31亿元;不良贷款率0.82%,较上年末持平;关注类贷款占比0.48%,较上年末上升0.01个百分点;逾期率0.93%,较上年末上升0.04个百分点。一季末拨备覆盖率414%,较上年末降低5个百分点。总体来看,一季度资产质量数据有所波动,但整体仍处于较好水平,且拨备覆盖率很高,拨备充实。投资建议:公司一季度整体表现较年报变化不大,我们维持盈利预测不变,预计2022-2024年归母净利润862/973/1092亿元,同比增速13.2/12.9/12.2%;摊薄EPS为0.88/1.00/1.13元;当前股价对应PE为6.1/5.4/4.7x,PB为0.71/0.65/0.59x,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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