鸿泉物联核心业务短期承压,商用车市场有望回暖华安证券2022-05-19.pdf
摘要:鸿泉物联(688288)主要观点:事件概况鸿泉物联于4月27日发布2021年年报及2022年一季度报。2021年公司实现营业收入4.06亿元,同比下降11.09%;实现归母净利润0.30亿元,同比下降66.51%;扣非归母净利润0.21亿元,同比下降74.26%。2022Q1公司实现营业收入0.69亿元,同比下降48.70%;归母净利润-1.51亿元,同比下降171.98%;扣非归母净利润-1.55亿元,同比下降180.01%。终端需求萎缩,收入利润回落收入端,公司2021年实现营业收入4.06亿元,同比下降11.09%;2022Q1实现营业收入0.69亿元,同比下降48.70%,主要系:1)受基建地产终端需求萎缩影响,重卡、工程机械等商用车市场低迷,前装业务增长乏力;2)同时由于新冠、财政政策影响,后装业务周期拉长,收入下降。利润端,公司2021年实现归母净利润0.30亿元,同比下降66.51%;扣非归母净利润0.21亿元,同比下降74.26%;2022Q1归母净利润-1.51亿元,同比下降171.98%;扣非归母净利润-1.55亿元,同比下降180.01%。主要系:1)营业收入下滑;2)成本端芯片、电子物料的涨价并维持高位;3)研发保持高投入。加码研发投入,成果落地将近从研发费用看,公司2021年研发费用率达27.87%,较去年同期上升9.58pct;2022Q1研发费用率41.50%,较去年同期上升23.76pct。主要原因是公司为了开发芯片备选方案、新项目和探索前沿技术,扩充研发团队。截至2021年末,公司研发团队扩至433人,同比增长38.33%。从研发进度看,公司2021年在研发的项目上均取得阶段性成果,有望推向市场:1)多机协同:应用于起重机施工协同,已达到商用水平;2)汽车智能控制器:已与主机厂签订开发协议,重汽项目实现小批量销售;3)组合导航:已完成了数学模型构建、样机设计与实地路测工作,预计将开始实车测试;4)V2X:公司顺利通过C-V2X“四跨”(柳州)大规模一致性测试,证明产品成熟,有望后续大规模销售。22年政策陆续落地,推动商用车市场回暖2022年,各地陆续开始正式执行国六标准,如各地钢厂禁止国五及以下车辆进入。近半年,财政部等四部门发布的《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》、国务院发布的《“十四五”节能减排综合工作方案的通知》、《促进绿色消费实施方案》等方案也通过补贴和强制排放标准的方式,带动商用车更新换代,提高新能源车比例。根据终端上牌数据,2022年1月新能源重卡终端销售2283辆,同比增长1318%。我们认为,商用车的迭代有望带来市场回暖,帮助公司盈利情况改善。投资建议公司重视智能驾驶与网联产品的研发并取得阶段性成果。随着经济回暖和产品落地,公司有望改善盈利情况。我们预计公司2022-2024年实现收入5.8/8.7/13.4亿元,同比增长43%/50%/54%;实现归母净利润0.6/0.9/1.4亿元,同比增长104%/49%/59%,维持“买入”评级。风险提示1)研发突破不及预期;2)政策支持不及预期;3)项目交付不及预期。
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