梦百合全球化布局持续深化,内销渠道扩张驱动业绩成长中国银河2022-05-19.pdf
摘要:梦百合(603313)事件:公司发布2021年年度报告和2022年一季报。2021年,公司实现营收81.39亿元,同比增长24.64%;归母净利润-2.76亿元,同比下降172.78%;基本每股收益-0.57元/股。其中,公司第4季度单季实现营收20.29亿元,同比增长1.25%;归母净利润-0.95亿元,同比下降388.91%。2022Q1,公司实现营收21.43亿元,同比增加13.46%;归母净利润0.31亿元,同比下降44.23%;基本每股收益0.06元/股。单季毛利率环比持续改善。2021年,公司综合毛利率为28.47%,同比下降5.45%。其中,21Q4单季毛利率为28.7%,同比增加11.13%,环比增加0.3%。22Q1单季毛利率为29.24%,同比增加0.33%,环比增加0.53%。2021年公司毛利率有所下滑,主要是因为:原材料和运杂费价格大幅上涨,导致公司营业成本提升。期间费用率同比增长,净利率同比快速下降。费用率方面,2021年,公司期间费用率为29.56%,同比增加3.49%,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为16.14%/8.16%/3.74%/1.53%,分别同比变动2.64%/1.1%/-0.1%/-0.16%。2022Q1,公司期间费用率为25.39%,同比下降1.36%,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为13.86%/7.23%/3.05%/1.26%,分别同比变动-0.8%/-0.72%/0.52%/-0.35%。净利率方面,2021年,受限于毛利率下降、费用率提升及计提大量减值损失,公司净利率为-3.31%,同比下降9.69%;22Q1单季公司净利率为1.65%,同比下降1.82%,环比增加6.93%。全球化布局持续深化,外销稳健成长。公司推行产能全球化、品牌国际化战略,围绕欧美核心市场,持续扩大全球产能布局版图,美西海岸生产基地已于21年投产,目前公司拥有中国、塞尔维亚、美国等多个生产基地。同时,公司在73个国家及地区,落地首次全球品牌营销活动——全球0压体验日,自有品牌建设卓有成效。2021年,公司外销实现营收67.27亿元,同比增长21.31%。内销渠道快速发展,业绩表现亮眼。公司积极布局百货、专业家居卖场等业态,顺利完成3年千店计划,并启动千城万店计划;持续拓展酒店渠道,同携程建立深度合作,打造“梦百合0压房”模式,截至2021年末,“0压房”房间数量突破100万间;开设电商平台品牌直营店,推动线上线下协同发展,并拓展整装渠道。2021年,公司内销实现营收11.85亿元,同比增长46.46%。投资建议:公司全球化经营优势显著,产能布局助力海外业务不断发展,国内市场开拓持续进行,未来有望快速成长,预计公司2022/23/24年能够实现基本每股收益1.02/1.55/1.97元/股,对应PE为10X/6X/5X,维持“推荐”评级。风险提示:经济增长不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
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