工商银行2022年一季报点评:业绩增长保持稳定,资产质量稳健国信证券2022-05-19.pdf
摘要:工商银行(601398)核心观点业绩增长保持稳定。2022年一季度实现营业收入2495亿元,同比增长6.5%,增速较去年年报基本持平;其中利息净收入1773亿元,同比增长6.4%;一季度实现归母净利润906亿元,同比增长5.7%,增速较去年年报回落,但较去年年报的两年平均增速小幅回升0.1个百分点。2022年一季度年化ROA1.01%,同比下降0.01个百分点;一季度年化加权平均ROE12.2%,同比下降0.4个百分点。资产增速略低于行业平均水平。2022年一季末总资产同比增长8.5%至37.3万亿元,增速略低于行业整体水平。其中存款同比增长7.8%至28.0万亿元,贷款同比增长10.9%至21.6万亿元。一季度末核心一级资本充足率13.43%,一级资本充足率15.04%,资本充足率18.25%,均满足监管要求。净息差筑底。公司一季度日均净息差2.10%,同比降低4bps,主要是去年二、三季度净息差下降的翘尾效应影响。环比来看,今年一季度净息差较去年四季度仅降低1bp,基本企稳。手续费净收入小幅增长。2022年一季度手续费净收入同比增长1.2%至417亿元,增速与去年年报基本接近,增速较低主要是因为公司坚持经营转型和落实减费让利政策,相关手续费收入有所减少。成本收入比保持稳定。2022年一季度业务及管理费434亿元,同比增长5.3%,成本收入比17.4%,同比小幅下降0.2个百分点,基本保持稳定。资产质量保持稳健。按照贷款质量五级分类,公司2022年一季末不良贷款余额3069亿元,比上年末增加135亿元,不良贷款率1.42%,与上年末持平。一季末拨备覆盖率210%,较年初上升4个百分点。投资建议:公司一季度整体表现较年报变化不大,我们维持盈利预测不变,预计2022-2024年归母净利润3669/3862/4069亿元,同比增速5.3/5.3/5.3%;摊薄EPS为0.91/0.97/1.03元;当前股价对应PE为5.0/4.7/4.5x,PB为0.52/0.49/0.45x,维持“买入”评级。风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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