动力电池四月数据点评:生产量远超装机量,动力电池亟需去库存湘财证券2022-05-18.pdf
摘要:核心要点:国内疫情影响集中体现在四月数据,数据尘埃落定有助于稳定市场预期2022年4月中国动力电池装机量13.3GWh(+58.1%),环比大幅下降38.0%;2022年1-4月累计装机量64.5GWh(+104%)。中国动力电池装机量与中国新能源汽车产销量高度相关,步调基本一致。国内疫情对汽车产业冲击巨大,影响集中体现在四月数据上,叠加四月是车市传统淡季,四月装机量环比大幅下降是可以预见的。值得注意,即使是最困难的时期,四月装机量对比上年同期仍然录得增长接近60%,这个同比增速还是不低的。不论如何,四月可谓是最困难的时期,四月数据尘埃落定有助于稳定市场预期。目前来看,随着上海/吉林疫情得到控制,汽车作为重点保障产业率先复工复产,中国汽车产业正在回归正常轨道。春节期间动力电池企业不停产赶工备货,恰巧遭遇春节后国内疫情致使整车企业停产,动力电池亟需去库存2022年4月中国动力电池生产量29.0GWh(+124%),环比下降26.1%;2022年1-4月累计生产量130.0GWh(+184%)。中国动力电池生产旺盛。2021年全年生产量与装机量比值达1.42,生产量超过装机量已经是常态,也是正常现象。但是,2022年开始生产量与装机量出现持续异常大幅偏离,考虑主要是春节期间动力电池企业不停产赶工备货,恰巧遭遇春节后国内疫情致使整车企业停产,动力电池库存积压。动力电池生产旺盛,但是动力电池企业恐面临库存压力,或有必要放缓生产节奏,等待新能源汽车产销复苏。预计后续动力电池去库存会是主基调。2022年以来插混乘用车表现亮眼2022年以来插混乘用车装机量增速较快,主要是插混乘用车受补贴退坡影响较小,此外比亚迪DM-i平台技术先进,也掀起一股插电混动汽车热潮。近来,比亚迪汉DM-p上市,主打澎湃动力表现,实现3.7秒零百加速。我们认为,新能源汽车发展并不意味着全面纯电化,不应该把插电混动汽车视为过渡产品。插电混动汽车有其适应的客群,我们也看好插电混动汽车。投资建议预计2022年中国动力电池装机量约215GWh(+39%),生产量约344GWh(+57%),隐含对于2022年中国新能源汽车产销量预判是约500万辆(+42%)。2022年仍将是动力电池产销两旺的一年,行业增速较快,相关上市公司业绩表现值得期待。建议关注动力电池与锂电材料龙头公司。维持行业“增持”评级。风险提示国内疫情反复;新能源汽车行业受政策影响大,景气波动剧烈;动力电池行业竞争加剧。
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