食品饮料类社零数据点评:4月餐饮降幅加大,烟酒类增速转负,粮油食品和饮料增速放缓中银证券2022-05-18.pdf
摘要:国家统计局公布2022年4月社会消费品零售额数据。4月社零总额同比下降11.1%,其中餐饮收入同比下降5.1%,烟酒类零售额增速转负,粮油、食品类和饮料类零售额增速放缓。2022年4月社零总额同比-11.1%,餐饮收入同比-5.1%,烟酒类收入增速转负,粮油、食品类和饮料类零售额增速放缓。1)社零总额:4月社零总额同比-11.1%,增速同比-29.8pct,环比-7.6pct;扣除价格因素,4月社零总额实际同比-14.0%,增速同比-29.8pct,环比-8.0pct。(2)餐饮消费:餐饮收入同比-22.7%,增速同比-69.1pct,环比-6.3pct;限额以上企业餐饮收入同比-24.0%,增速同比-84.3pct,环比-8.4pct。4月份国内疫情继续蔓延,各地防疫政策收紧,对餐饮造成较大不利影响。(3)食品饮料消费:烟酒类零售额同比-7.0%,增速同比-33.2pct,环比-14.2pct,疫情对餐饮和礼赠需求都造成一定影响。粮油、食品类零售额同比+10.0%,增速同比+3.5pct,环比-2.5pct。饮料类零售额同比+6.0%,增速同比-16.3pct,环比-6.6pct,我们判断疫情扩散导致消费场景减少。2022年1-4月,社零总额同比-0.2%,餐饮收入同比增速转负,烟酒收入增长放缓,饮料收入维持两位数增长。1-4月餐饮收入累计同比-5.1%(增速同比-72.8pct),比2019年同期相比下降4.9%。烟酒类零售额同比+7.8%(增速同比-32.6pct),与2019年同期相比+27.4%,烟酒零售额三年复合增速远高于餐饮数据,我们判断主要原因为礼赠需求增加以及产品结构升级。粮油食品类零售额同比+9.5%(增速同比+0.3pct),与2019年同期相比+27.5%,消费刚性强,受疫情影响较小。饮料类零售额同比+10.4%(增速同比-21.8pct),与2019年同期相比+46.2%,产品结构持续升级,维持了较高的景气度。最新观点:1、白酒,全年消费有望展现出较强的韧性,积极布局优质品种。(1)1Q22名酒维持了较高景气度,3-5月疫情影响较大,2季度业绩有下滑的压力,不过市场对此也有一定的预期。(2)展望2022年,我们认为白酒仍是增长确定性最好的子行业,疫情缓解后需求可回补。(3)考虑到估值已回落至合理水平,现阶段可以积极布局优质品种。重点推荐确定性增长品种和改善型低估值品种,包括山西汾酒、口子窖、五粮液、贵州茅台、今世缘等。2、食品,2-4季度将持续改善,阶段性关注疫情受益品种和疫后需求回补品种,下半年关注提价完成后的业绩弹性。(1)乳制品龙头机会较多,竞争格局持续改善,高端白奶和低温白奶维持较快增长,龙头受成本波动的影响较小,业绩释放动力强。(2)速冻食品,行业受益于疫情带来的消费习惯变化,龙头抗成本压力能力强,关注细分赛道如广式速冻成长机会。(3)休闲食品,短期受益于疫情带来需求增长,关注各家公司的改善进度。(4)调味品,终端提价陆续完成,下半年有望展现出一定的业绩弹性。(5)软饮料行业维持高景气度,关注细分领域中低渗透率的优势企业。(6)重点推荐承德露露、伊利股份、广州酒家、洽洽食品,关注安琪酵母。风险提示。疫情影响超预期、原材料价格波动、食品安全问题。
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