赛意信息把握企业数字化大势，锻造智能制造新发展中泰证券 2022-05-18 附下载_公司研究_报告

赛意信息把握企业数字化大势，锻造智能制造新发展中泰证券 2022-05-18 附下载

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发布机构：中泰证券发布时间：2022-05-18大小：4.29 MB页数：共34页上传日期：2022-05-19语言：中文简体

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摘要：赛意信息(300687)脱胎美的，ERP实施起家，打造智能制造新增长曲线。公司脱胎于美的集团，以ERP系统实施为主营业务而起家，2012年推出首款以S-MES为核心的智能制造解决方案产品，从而正式进入智能制造领域。经历多年经营，目前公司形成了泛ERP业务、智能制造为主的产品与服务体系，2021年公司总营收19.35亿元，其中泛ERP业务营收11.18亿元，智能制造营收5.92亿元，且智能制造业务2017-2021年营收复合增速高达68.5%。2018年起公司研发投入力度加大，2017-2021年研发投入复合增速达66.1%，研发人员占比也提升至40%以上。公司营收与盈利质量逐步向好，2021年公司收现比与净现比均突破1，为公司历史首次。中国制造业体量撑起数字化空间，信息化从上到下渗透带来智能制造发展机遇。中国拥有25万亿水平的制造业市场，占据全球近30%的份额，但中国的工业软件市场规模仅占全球比重约6.6%，未来中国工业软件将迎来较大发展机遇。以ERP为代表，中国企业在经营管理层面的信息化程度已经达到一定水平，目前正在向生产制造的车间级场景进行数字化渗透，这将带来以MES/MOM为代表的较大的智能制造发展机遇。我们对MES市场空间的测算显示，2035年，中国MES市场将达430亿元。公司智能制造业务发展向好，内外协同发展路径明确。公司从代理实施西门子产品出发，2012年正式推出自研MES产品，至今形成自研+代理的智能制造业务结构，自研产品体系完善，实现了对智能制造所涉及领域的完整覆盖。未来，公司将持续提升自研产品模块化、行业套件标准化程度，并通过内外协同发展的方式打造好智能制造业务这一第二增长曲线，具体而言：1）公司将在家电、电子、通讯等固有优势行业的技术积累上，加快切入装备制造、医药等行业，并拓展华东区域的经营根据地，扩大收入增量；2）鉴于制造业不同细分领域的know-how壁垒较高，公司也将着眼投资入股不同领域的小而美的公司，实现多个领域的快速切入；3）长远而言，制造业系统上云将成为大趋势，公司与华为云深度合作，加速打磨智能制造的云服务产品，为更多客户、尤其是中小客户提供易于实施、价格具有竞争力的产品，并提升自身的营收与盈利质量。盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年总收入分别为25.68/33.72/43.46亿元，归母净利润分别为3.18/4.41/5.93亿元，EPS分别为0.80/1.11/1.49元，对应PE分别为27/20/15倍。基于公司智能制造业务高增、毛利率稳步提升的趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；核心客户IT支出波动的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险等。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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