主要消费产业行业研究:关注疫后复苏机会,把握行业轮动节奏国金证券2022-05-17.pdf
摘要:投资建议大消费长期方向明朗,关注疫后复苏节奏。 随着市场底部位置明确, 长期方向已较为确定。大消费行业最大的不确定性依然是疫情后续演绎,目前新增确诊人数或已过阶段性高点,可以更加乐观一些。当前时点对于“疫后复苏”的节奏把握重于对方向判断,复苏的先后次序也会极大影响市场表现。复盘历史行情演绎,社服/食饮走强概率大。 以过去六轮国内疫情为参考,可以观察到大消费在疫后复苏上的规律。行业整体在疫情拐点后都会有不同程度的“疫后修复”行情。 由于疫情拐点到需求修复具有不确定性,行业选择首先要看中“胜率”,即持有该行业实现盈利的概率。一级行业中食品饮料、社会服务在疫后恢复表现最佳,并且与绝对估值水平相关性不大。在先后次序上,社会服务率先恢复,紧接着食品饮料也会有明显表现。兼顾胜率和赔率,把握行业轮动顺序。 细分行业配置应兼顾“胜率”和“赔率”,疫后修复机会主要围绕社会服务和食品饮料展开,但需把握节奏。在较短区间,社会服务下的旅游及景区、酒店餐饮表现最为突出,兼具高胜率和高超额回报。酒店餐饮仍能保持较优表现,而食品饮料行业中的白酒、非白酒、食品加工、饮料乳品胜率显著提升。行情回顾涨跌幅: 大消费一级行业整体涨多跌少,仍处于筑底阶段。 轻工制造(4.5%)、 商贸零售(3.8%)、纺织服饰(3.0%)板块涨幅居前, 仅农林牧渔(-0.1%)板块下跌。成交额: 大消费行业整体日均成交额 1347.5 亿元,周环比下降 5.4%,占 A股整体日均成交额的 16.1%。资金流动A 股流动性跟踪: 资金流出收窄。 股权融资-300.3 亿元;股东减持-42.8 亿元;新发基金+15.8 亿元;融资资金+71.1 亿元;陆港通资金-270.0 亿元。主力资金流动: 各行业均呈现净流出状态, 商贸零售、传媒、 农林牧渔板块主力资金净流出金额较多。 伊利股份(食品饮料)、 洋河股份(食品饮料)、建研院(社会服务)主力资金净流入金额居前。北向资金流动: 各行业北向资金净流入显著减少, 家用电器(2.9 亿元) 净流入额居前。 美的集团(家用电器)、 格力电器(家用电器)、 伊利股份(食品饮料)北向资金净流入金额居前。南向资金流动: 上周纺织服装、 食品饮料、商业贸易行业南向资金净流出居前。 腾讯控股(传媒)、 美团-W(社会服务)、 快手-W(传媒)南向资金净流入金额居前交易动态市场情绪: 融资交易占比 6.5%(上周 6.8%); 卖方推荐指数 96.4,维持高位; 沪市换手率 0.9%(上周 0.9%),深市换手率 2.0%(上周 1.9%)。热点题材: 智能音箱、 抖音平台、 元宇宙、 纸业、 家用轻工。风险提示疫情持续反复风险、外部冲击风险、市场波动风险。
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