摘要：半导体：新能源汽车引领多领域需求增长，持续看好功率、模拟、MCU、存储、CIS领域2021年重点关注半导体公司合计营收同比增长约28%；合计归母净利润同比增长约92%。2021年，我们重点关注半导体公司共47家，合计营业收入为2,995.97亿元，同比增长27.93%；合计归母净利润为500.43亿元，同比增长92.38%；2022Q1合计营业收入为798.62亿元，同比增长28.39%；合计归母净利润为113.27亿元，同比增长51.14%。看好功率、模拟、MCU、存储及CIS领域。2021年以来，随着新能源汽车、光伏、轨道交通等市场规模不断扩大，半导体下游需求端呈现持续旺盛态势，半导体行业景气不减。在汽车智能化、电动化、数字化以及AIoT、可再生能源发电等新兴产业快速发展的背景下，叠加国产替代进程的不断深入，我们认为半导体板块中，功率、模拟、MCU、存储及CIS领域将持续受益。功率半导体方面，近年来，伴随着行业智能化发展趋势，功率半导体的主要应用领域已从工业控制和消费电子逐步转移至新能源汽车、新能源发电、轨道交通、智能电网等领域，伴随国内功率半导体国产替代的大趋势，未来中国功率半导体行业有望持续增长。相关标的：扬杰科技、斯达半导、华润微、士兰微、闻泰科技、民德电子。模拟芯片方面，产业链短期依旧存在供应短缺现象，同时下游行业需求极为强劲。其中包括汽车行业加速电气化和数字化转型、工业领域半导体渗透率进一步提升、5G推动智能手机配件需求激增。相关标的：圣邦股份、思瑞浦。MCU芯片方面，中低端国产化进程顺利，中高端国产替代空间广阔。国内部分企业业务重点攻克MCU领域，中低端MCU的国产化较为顺利。同时，在中高端32位MCU也在逐渐实现技术突破与产品布局。相关标的：兆易创新、中颖电子、国民技术、上海贝岭。存储方面，中国产商有望实现后来居上，成长空间巨大。国外厂商仍占据存储行业主要市场份额，但近年来国内部分领域已实现突破，与国外厂商差距逐渐缩小。相关标的：兆易创新、北京君正、聚辰股份。CIS方面，目前CIS多领域快速增长，呈现百舸争流情景。国内厂商不仅在汽车、安防、工业等领域实现突破，在医疗健康、AR/VR等领域市场份额也逐步扩大。随着国产替代进一步深化，国内CIS增长领域不断增长，进一步推动国产CIS市占率。相关标的：韦尔股份、思特威。消费电子：存量市场下，折叠屏手机有望提振市场信心2021年重点关注消费电子公司合计营业收入为12,507.95亿元，合计归母净利润为624.80亿元。2021年，我们重点关注消费电子公司共12家，合计营业收入为12,507.95亿元，同比增长20.43%；合计归母净利润为624.80亿元，同比增长0.31%；合计营业成本为10,857.73亿元。2022Q1合计营业收入为2,268.59亿元，同比增长20.27%；合计归母净利润为75.26亿元，同比下降13.55%。手机市场方面，随着华为、vivo等传统手机厂商陆续推出折叠屏手机以及折叠屏手机价格下探，智能手机市场或将迎来提振，带动上游产业链景气度提升。根据集微咨询数据，2021年全球折叠屏智能手机出货达800万部；2022年可折叠OLED屏幕手机出货量有可能翻倍成长，超过1800万部。可穿戴市场方面，据Canalys预测，2021年TWS耳机出货量约为3.5亿台，同比增长约39%；智能可穿戴产品出货量约为2亿台，同比增长约12%；据IDC数据，2021年全球VR虚拟现实产品同比增长约为46.2%，未来几年有望保持高速增长。汽车电子市场方面，随着汽车产业的电动化、智能化、网联化需求日益增长，汽车电子市场持续稳定增长，市场前景广阔。汽车电子作为汽车产业中最为重要的基础支撑，在政策驱动、5G网络建设的共同作用下，将推动电池、芯片、智能控制器、车载模组、边缘计算设备等汽车电子产品的快速发展。相关标的：立讯精密、歌尔股份、欣旺达、小米集团。面板：涨价潮结束，面板价格触顶回调2021年重点关注面板公司合计营业收入为4,285.46亿元，合计归母净利润为370.34亿元。2021年，我们重点关注面板公司共6家，合计营业收入为4285.46亿元，同比增长68.95%；合计归母净利润为370.34亿元，同比增长207.26%。2022Q1合计营业收入为1,034.77亿元，同比增长11.51%；合计归母净利润为54.89亿元，同比下降31.00%。中长期来看，受益于笔电、显示器旺盛需求，市场规模维持高位。预计未来TV将持续大尺寸化；疫情反复带来的工作生活习惯改变，显示器、笔电等设备需求量有望继续保持高位，未来面板整体需求将在2021年的基础上稳中有升。在微软操作系统Windows11刺激的换机需求，以及商用、电竞笔电需求持续增长，预期2022年笔电市场规模，仍将维持高位。供需关系改善，行业集中度提升，中国大陆龙头企业市场份额进一步提升，盈利能力增强。相关标的：京东方A、TCL科技、深天马A、维信诺。被动元件：景气度略有下滑，业绩短期承压2021年重点关注被动元件公司合计营业收入为326.01亿元，合计归母净利润为74.51亿元。2021年，我们重点关注被动元件公司共7家，合计营业收入为326.01亿元，同比增长36.21%；合计归母净利润为74.51亿元，同比增长64.47%。2022Q1合计营业收入为80.62亿元，同比增长10.00%；合计归母净利润为19.64亿元，同比增长21.23%。汽车电动化、智能化、网联化加速推进，车用MLCC需求量突破式增长。目前汽车市场电子化趋势明显，新能源汽车MLCC用量远高于传统燃油车，车用MLCC需求量迎来突破式增长。据村田数据，单车MLCC方面，传统燃油车需3000颗左右，L2级的HEV用量超6000颗，而L3级的电动车用量在10000颗以上，高于传统燃油车用量三倍以上。相关标的：三环集团、风华高科、顺络电子。投资建议预计2022年，全球半导体行业景气不减，同时需求端汽车电动化智能化、AIoT等新兴领域不断崛起叠加国产替代的大趋势，我们认为功率、模拟、MCU、存储及CIS将持续受益。相关标的：扬杰科技、斯达半导、士兰微、闻泰科技、圣邦股份、思瑞浦、兆易创新、中颖电子、北京君正、聚辰股份、思特威、韦尔股份。同时，随着华为、vivo等传统手机厂商陆续推出折叠屏手机以及折叠屏手机价格下探，智能手机市场或将迎来提振，带动上游产业链景气度提升。相关标的：立讯精密、歌尔股份、欣旺达、小米集团。风险提示产业链不稳定性带来的风险，国产替代进度不及预期。

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