摘要：行情回顾： 本周，公用事业行业指数上涨 4.79%，跑赢沪深 300 指数 2.74%，市场表现强于大盘。 环保行业细分子行业中， 园林、大气治理板块涨幅居前。公用行业细分子行业中，地方电网、火电板块涨幅较大。专题研究： 5 月 11 日国务院常务会议提出：确保能源供应，在前期支持基础上，再向中央发电企业拨付 500 亿可再生能源补贴。电力运营商应收账款的主体通常为可再生能源补贴，我们对 A 股和港股 44 家电力运营商进行统计，测算上市公司的应收补贴规模在 0.24-0.33 万亿之间，其中央企应收补贴占大多数。补贴支付到位将使电力运营商多方面受益：（1）大幅改善企业现金流和资产负债结构；（2）有利于电力运营商进行新项目开工建设；（3）增厚上市公司利润。行业动态： 5 月 12 日，中共中央宣传部就经济和生态文明领域建设与改革情况举行新闻发布会。 会上表示，要大力发展新能源，在沙漠、戈壁、荒漠地区规划建设 4.5 亿千瓦大型风电光伏基地， 8500 万千瓦项目已经开工建设。第二批项目正在抓紧前期工作，加快构建新能源供给消纳体系。要提高煤炭清洁高效利用水平，供电煤耗超过 300 克/千瓦时的煤电机组要全部实施改造升级。投资建议： 能源结构低碳化转型持续推进，绿电在“十四五”期间装机规模高增长的确定性高。此外，绿电试点交易启动，从价格端为绿电企业带来边际收益，且碳排放权配额交易和 CCER 交易为绿电企业带来增量业绩来源。绿电板块在“十四五”期间有望维持高景气度，建议积极把握绿电板块的投资机遇。建议关注： 1） 火电转型标的华能国际、国电电力、中国电力，国家出台煤价调控及煤炭保供等系列举措，调控力度较大，预计未来火电煤炭采购价格有望下行。叠加交易电价上浮及发电量提升， 2022 年一季度火电板块营收高增的同时扭亏为盈，后续有望继续迎来盈利修复，同时经过前期下跌后，板块已具备一定的安全边际； 2） 海风运营商三峡能源、中闽能源、福能股份， 海上风电2021 年末至今造价成本不断下探，行业持续高景气度； 3）政策支持核电安全有序发展，未来核电项目审批呈常态化趋势，核电有望量价齐升，且积极转型发展风光新能源的中国核电。 环保企业积极拓展新增量，开启第二成长曲线，建议关注积极推进光伏和海上风电项目的圣元环保、 进行分布式光伏整县推进的荣晟环保、 布局锂电池回收的旺能环境、 推动重力储能商业化示范项目落地的中国天楹。废弃物资源化带来市场新机会，建议关注有机糟渣资源化快速放量的路德环境以及塑料回收再生利用的英科再生。 未来气电装机容量有望不断增加，天然气市场需求向好态势持续，建议关注产业链一体化布局优势突出的新奥股份。十四五期间电网投资增长，配电网和智能化是主要方向，《南方电网“十四五”电网发展规划》指出，十四五期间南网配电网建设投资规模为 3200 亿元，约占总体投资一半，同时预计国网未来也将加大配电网建设投资力度， 建议关注配电网工程建设和运维的苏文电能。 随着储能装机规模有望显著增长，带来储能热管理市场需求爆发， 建议关注工业温控专家，储能热管理大有可为的标的申菱环境。 电力紧缺以及峰谷价差持续拉大推动了企业能耗控制的需求，建议关注企业微电网综合能源管理解决方案供应商安科瑞。风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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