培育钻石行业点评:印度1-4月培育钻石毛坯进口额同比增长85%,高景气延续浙商证券2022-05-17.pdf
摘要:投资要点印度 4 月出口额同比增长 65%,进口额同比放缓至 25%增速2022 年 4 月印度培育钻石毛坯进口额 1.0 亿美元,同比增长 25%,进口额渗透率为7.1%(下滑 2 个百分点),毛坯进口额同比增速有放缓,进出口存在一定错位;2022年 1-4 月印度培育钻石毛坯累计进口额 6.1 亿美元,同比增长 85%;2019-2021 年印度培育钻石毛坯全年进口额分别为 2.63/4.40/11.30 亿美元,复合增速 107%;2022 年 4 月印度培育钻石裸钻出口额 1.48 亿美元,同比增长 65%,出口额渗透率为6.4%(上涨 0.5 个百分点);2022 年 1-4 月印度培育钻石裸钻出口额累计 5.3 亿,同比增长 74%。2021 年全年印度培育钻石裸钻总出口额 11.44 亿美元,同比增长 119%;2022 年延续高增长态势,行业景气度向上。需求:预计 2022-2025 年全球培育钻石原石复合增速 35%2022 年少数“免疫型”赛道,目前主要需求在北美,欧亚有望成未来潜力最大新市场;培育钻石行业低渗透高增长,2021 年培育钻石产量渗透率 7%,产值渗透率 5%;低价格、真钻石、环保性、新消费共促培育钻石需求崛起;我们测算 2022-2025 年全球培育钻石原石需求从 143 亿元增至 313 亿元,复合增速 35%。供给: 预计 2025 年前供不应求,受设备、工艺限制,培育钻石原石扩产需要时间高温高压法培育钻石原石制造: 存量压机 3000-4000 台,年扩产上限约 1000-1500 台;扩产核心因素: 压机数量增加(核心零部件铰链梁产能受限,致压机年扩产额受制约) 、设备升级(淘汰 650 等旧型号,上新 850 甚至更大型号,合成腔室变大显著提升单次产量,同比增长约 120%)、工艺升级(特等品占比提升,单克拉均价上涨,毛利率提升)共促发展。培育钻石原石作为具备消费属性的工业品,价格最终将由供需格局决定,预计行业总产值从 2022 年 39 亿增至 2025 年 113 亿,复合增速 49%,其中中国产培育钻石原石2022-2025 年需求满足比例从 68%提升至 85%,行业总体供不应求。竞争格局:中兵红箭、黄河旋风、力量钻石等龙头主导培育钻石原石市场中兵红箭、黄河旋风被低估:(1)中兵红箭:抗风险能力强:国企+现金多负债少+工艺技术好,存量压机最多(工业金刚石产能可转换);改善空间大:压机结构改善+业务结构改善(培育钻石净利润占比提升)+工艺改善,长期业绩弹性大,被明显低估;(2)黄河旋风:历史包袱卸载+定增扩产培育钻石+技术实力雄厚,业绩弹性大; (3)力量钻石:民企灵活优势,扩产力度大,短期内业绩增幅大。(4)四方达:CVD 法培育钻石未来之星。投资建议:原石龙头成长空间大——中兵红箭、四方达、黄河旋风、力量钻石培育钻石低渗透高增长,重点推荐中兵红箭、黄河旋风、力量钻石三大培育钻石原石龙头。(1)中兵红箭:全球培育钻石原石+工业金刚石双龙头,军工业务将扭亏,业绩弹性大;(2)四方达:CVD 法培育钻石未来之星,国内 CVD 法技术储备最先进公司之一,复合超硬材料业务驶入快车道; (3)黄河旋风:业务高景气,历史包袱逐步卸载,利息和减值有望改善,业绩反转向上;(4)力量钻石:培育钻石新秀崛起,拟 40亿定增大幅扩产,短期业绩增幅大。风险提示:培育钻石原石竞争格局变化和盈利能力波动、销售体系变化的风险
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