国防军工行业简评报告:C919首飞试验成功,国产大飞机商业化进程推进首创证券2022-05-17.pdf
摘要:C919首飞试验圆满完成,价格首次公布每架为0.99亿美元。中国商飞公司消息,5月14日6时52分,编号为B-001J的C919大飞机从浦东机场第4跑道起飞,于9时54分安全降落,标志着中国商飞公司即将交付首家用户的首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成。目前,C919大飞机试飞取证和交付准备工作正在有序推进。东方航空是国产大飞机C919全球首家启动用户,5月11日东航发布定增公告,计划募集资金150亿元,其中105亿元用于引进38架飞机项目。东航公布的拟引进飞机目录中,即包括4架C919、单价为0.99亿美元。民航客机市场需求广阔,国产飞机商用化进程加速推进。根据中航工业《民用飞机中国市场预测年报2021~2040》,预计2021~2040年间,为满足运量增长和替换退役飞机需求,中国市场将需要补充7646架客机,其中69.1%用于满足运量增长、30.9%用于替换退役飞机。预计未来20年,宽体干线飞机需求量为1561架、窄体干线飞机需求量为5276架、支线飞机需求量为809架;需求量最大的为150座级干线飞机,其需求量占飞机总需求量的52.7%。产业链景气扩张传导有序,板块配置价值凸显。军工板块2022年以来在市场情绪等因素影响下,出现大幅回调,中证军工指数今年以来累计下跌28.6%。行业景气扩张逻辑不变,下游企业预收款项验证大额订单落地,将沿产业链向上游、中游有序传导,“十四五”期间配套企业需求放量确定性强。中证军工指数估值为52倍,处于历史PE的7%分位值,继续看好当前位置下板块配置价值。把握航空装备投资主线,军工电子自主可控成长性高。1)主机厂合同负债+预收款项验证,航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效,从主机厂与发动机系统,到机体系统与零部件,再到上游原材料板块,全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力;机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科;航空锻件与零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、三角防务、爱乐达;金属材料关注抚顺特钢、西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份;复合材料关注中航高科、光威复材、中简科技。2)导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练,高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性。关注鸿远电子、振华科技、中航光电、航天电器、雷电微力等。风险提示:疫情反复影响宏观经济环境;装备研发进展及采购进度不及预期;军品采购价格下降;行业竞争加剧。
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