摘要：颖泰生物(833819)投资要点：公司在农化行业深耕十余年， 已成长为本土农化龙头企业。 公司成立于 2005 年 7 月，公司以研发为基础、以市场需求为先导， 构建了集研究开发、技术分析、中间体、原药及制剂的生产和销售为一体的全产业链商业模式， 倚靠成熟的自主研发创新体系在酰胺类除草剂、三嗪酮类除草剂、二苯醚类除草剂领域不断开发创新。其中，公司三嗪酮类除草剂、二苯醚类除草剂、酰胺类除草剂具有较强的市场竞争力，市场占有率居国内前列。截至 2019 年末已获得授权国家专利 174 项，在全球 52 个国家和地区拥有多项农药注册登记证并拥有境内农药登记证 403 项，位于行业前列。国内农药企业整体实力较弱，未来产品向着高效、低毒、环保发展。国内农药产业链中，跨国公司通过控制专利药及销售渠道主导市场，国内农药生产企业大多在海外没有注册登记和销售渠道，主要为跨国公司提供原药，并通过与其建立长期合作关系发展壮大。随着经济发展水平和模式的转变，全社会的环境保护和食品安全意识不断加强，使得环保治理要求和力度日益提高，农药使用及管理政策日趋严格，传统的高毒、低效农药被加速淘汰，取而代之的可有效促进农产品结构升级换代的高效、低毒、低残留的新型环保农药市场空间不断扩大。近年来，公司紧随行业趋势，不断加强与国际农化公司的合作，积极开拓国内市场的空间，深化与客户合作关系，丰富和优化公司产品结构，不断提升营销水平，确保农药业务在国内的领先优势。行业景气上升，带动业绩大幅增长。 2021 年公司实现营业收入 73.54亿元，同比增长 18.14%；归属净利润 4.81 亿元，同比增长 47.86%。2022 年 1 季度营业收入 22.53 亿元，同比增长 33.51%；实现归属净利润 2.60 亿元，同比增长 178.92%。公司 2021 年财务费用较上年同期下降 30.93%，主要是有息负债规模及借款利率降低，加之本期汇兑损失大幅收窄所致；投资收益较上年同期增加 61.81%，主要是公司联营单位美国 ALBAUGH 公司销售收入上涨，盈利水平提高。未来行业高景气有望持续，公司业绩有支撑。 2021 年全国化学农药原药产量为 249.8 万吨，同比增长 7.8%，产量恢复增长。在全球疫情持续肆虐的背景下，各国粮食安全问题突出，农产品市场需求旺盛，农化行业景气度提升，叠加海外农化品供应链开工率低，边际需求转移到国内，我国农药出口需求旺盛。根据国家统计局， 2021 年国内原药产量 249.8 万吨，同比增长 8%，增速达到近年新高。旺盛的需求也拉动了国内农化产品价格的上涨。 2021 年 Q3，由于能耗双控政策限制了供给端开工率，农化产品价格进一步上涨。受产品价格持续上涨影响，2021 年以来公司单季度盈利能力延续上升趋势。预计 2022 年农化行业有望维持高景气。一方面粮食安全和极端天气问题仍将是农化品需求的支撑因素；另一方面逆全球化带来的供应链中断、疫情防控导致的贸易不畅等仍制约了供给端的产量释放。海外农化品仍在继续涨价的过程中，这也为国内农化行业奠定了较好的盈利基础。盈利预测。 我们预计公司 2022-2024 年实现净利润为 8.39、 9.52、 10.48亿元，对应 EPS 分别为 0.69、 0.78、 0.86 元。考虑 2022 年公司处于景气周期， 给予 2022 年的平均业绩 10-12 倍 PE 估值， 首次覆盖给予“ 增持”评级。风险提示： 下游需求不及预期

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