山东玻纤2022年一季报点评:玻纤高景气,全年业绩可期首创证券2022-05-17.pdf
摘要:山东玻纤(605006)核心观点公司发布2022年一季报。2022年一季度公司实现营收8.33亿元(+13.00%),归母净利润1.82元(+19.41%),扣非归母净利润1.80亿元(+22.39%),经营活动产生的现金流量净额1.02亿元(+392.74%)。玻纤高景气态势持续。根据卓创数据显示,2022年一季度无碱玻璃纤维粗纱均价6893元/吨,同比增长13.07%。截至2022年3月,全国玻纤总产能681.7万吨/年,同比上升11.08%,在产产能630.3万吨/年,同比上升18.30%,其中无碱粗纱产能533.5万吨/年,同比上升10.80%。粗纱市场供给增量有限,风电、热塑、出口等下游带动下,需求韧性强,价格持续高位稳定。成本费用可控,公司利润率水平提升。一季度,公司营业成本5.29亿元,同比上升10.16%;毛利率为36.46%,同比上升1.63pct,公司净利率为21.86%,同比上升1.18pct,主要系2022Q1玻璃纤维行业高景气形势持续,国内外玻纤产品市场需求旺盛,特别是海外市场需求量较大。一季度,净利率增速小于毛利率增速主要系公司期间费用率增加所致,公司期间费用率为10.07%,同比上升0.74pct,其中,公司管理费用率6.53%,同比上升1.15pct,研发费用率3.33%,同比上升0.86pct。募投项目提前达产,玻纤纱实现产销平衡。2022年3月公司发布公告,可转债募投项目“年产10万吨高端玻璃纤维”产线提前达产。预计达产后,公司实现玻纤纱产销平衡,降本降费增效,产品结构得以优化,进一步提高公司核心竞争力、巩固市场地位、促进业务可持续发展。投资建议:海外供需错配,出口或超预期,玻纤行业全年有望维持景气,支撑公司业绩增长。预计2022-2024年,公司营收分别为30.78、34.23、37.69亿元,归母净利润分别为6.62、7.67、8.58亿元,对应PE分别为8.71、7.52、6.73倍,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:下游需求不及预期;行业产能投放加大;投产不及预期等。
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