摘要：盛天网络(300494)事件：我们于2022 年 5 月 10 日与盛天网络（300494.SZ） 组织信达证券策略会的非交易性投资者交流， 公司对主营业务相关情况进行分享。点评：公司 2021 年实现营收 12.21 亿元， 同比增长 36.27%， 归母净利润 1.25亿元， 同比增长 106.90%。 2022 年 Q1 实现营收 3.19 亿元， 同比增长 5.99%； 归母净利润 0.52 亿元， 同比增长 36.21%。 公司 2021 年毛利率 23.53%， 同比下降 7.14pct； 净利率 10.24%， 同比增长12.04pct， 2022 年 Q1 毛利率 27.40%， 同比增长 10.31pct； 净利率16.44%， 同比增长 28.74pct。IP 运营： 公司已在 2019 年以 4.2 亿元的价格收购天戏互娱 70%的股权， 对应 PE 为 37.29 倍， 21 年以现金支付的方式收购天戏互娱剩余30%股权， 交易价格为 3.6 亿元， 对应 PE 为 16.90 倍。 通过收购天戏互娱， 公司获得日本光荣游戏公司较多正版 IP， 保证优秀 IP 资源的获取， 强大的 IP 游戏监修能力保证改编游戏的高品质， 帮助优秀 IP 更好更快地实现商业价值。 IP 运营业务是公司整体财务表现的基本盘，公司通过 IP 引进、 授权、 监修等 IP 运营模式参与一系列重要游戏产品， 其中《三国志 2017》 在 2021 年每季度的用户数约为 50 万， 季度充值流水超过 2 亿元； 22 年上线的腾讯发行的《真· 三国无双 霸》 ，在国内上线当日就在 iOS 平台获得游戏免费榜第一， 游戏畅销榜第十的出众成绩。游戏运营： 2021 年公司成立游戏发行子公司， 专注于游戏发行业务，筹备发行的首款游戏《神州志： 西游》 已上线， 盛天游戏通过与游戏开发者联合研发或定制开发锁定优秀内容资源， 目前 2022 年预定上线三款卡牌类游戏， 有一款 3D 动作风格偏新国潮的游戏， 一款 3D 策略型游戏， 一款卡牌 RPG 手游， 除此之外， 还有一款 3D 动作竞技类手游。 联合运营业务主要在易乐玩平台实现， 2021 年易乐玩平台全年新增 231 款游戏， 季度活跃用户保持在百万以上。 全资子公司天戏互娱参与《三国志 2017》 的全球联合运营， 一直持续稳定为公司贡献利润。网络广告与增值： 互联网广告营销业务是近几年较为重要的收入和利润来源。 经过多年的发展， 公司同广告客户建立紧密联系， 客户范围从游戏、 电商扩展到金融、 社交 APP、 网络工具服务等领域。 公司对于广告客户的需求理解深刻， 发挥多年形成的精准广告投放技术以及运营经验优势， 能够制定出行之有效的营销策略， 在广告客户中特别是游戏行业客户中享有良好的声誉。风险提示： 行业政策变动风险、 游戏版号申请风险、 重点产品依赖风险、 云游戏平台建设不达预期等。

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