宏观策略日报:疫情扰动显现4月经济数据弱于预期东海证券2022-05-17.pdf
摘要:投资要点:疫情扰动显现4月经济数据弱于预期5月16日,统计局发布4月经济数据。在疫情管控趋严背景下,四月各项数据普遍呈现回落。其中基建、制造业投资和外贸数据仍有一定韧性,消费、中下游企业生产及就业情况均回落明显。生产:上游企业生产仍具韧性,中下游企业回落明显。中国4月规模以上工业增加值同比降2.9%,预期增1.1%,前值增5%,低于预期且较前值明显回落超7个百分点。也是自2020年2月武汉疫情录得负值后首次录得负值区间。回顾4月官方制造业PMI47.4%,继续位于荣枯线下方,延续上月工业制造的下行趋势。从结构上看,上游采矿及原材料生产受稳增长需求拉动叠加大宗商品高位震荡,上游企业规上工业增加值仍具一定韧性,仅较前值小幅回落,但增速仍不低。中下游企业受需求偏弱影响大幅走弱,其中汽车工业增加值同比下降超30%,其次通用设备制造业工业增加值同比下降超15%。投资:制造业、基建投资仍具韧性,地产投资形成拖累。中国1-4月固定资产投资同比增长6.8%,预期增6.5%。从结构上看,4月基建投资由前值11.8%降至4.3%,虽有回落但仍具韧性,拖累主要来自市政交运等分项。在稳增长为抓手背景下,2022年财政靠前发力,基建受疫情扰动出现短期回落但仍有一定支撑。制造业投资同比延续回落,但仍维持正增长。其中电气行业表现较优,运输设备投资同比转负。地产端来看,投资拉动由正转负。中国1-4月房地产开发投资39154亿元,同比下降2.7%;商品房销售面积39768万平方米,同比下降20.9%;房地产开发企业到位资金48522亿元,同比下降23.6%,指向地产行业在疫情防控措施下继续探底,5月15日央行、银保监会调整房贷差别化信贷政策,我们认为政策效果有待观察,也不排除后续政策面伴随进一步放松。消费:社零下行幅度超预期,可选消费、餐饮收入拖累明显。中国4月社会消费品零售总额同比下降11.1%,预期下降5.9%,大幅弱于市场预期。3月下降3.5%,延续上月回落趋势加速下行。从商品消费的结构上看,仍延续上月趋势。粮食饮料及日用品等必需消费同增由前值的1.9%小幅回落至-0.6%,可选消费项社零同增来看,汽车和通讯器材均回落超24%,化妆品回落超10%。另外,4月餐饮收入和商品零售收入降幅均有所扩大,分别降超20%和近10%。前者拖累更为明显,降幅大于零售总额同比下滑幅度。往后看,疫情最严峻的阶段或已过去,预计后续政策或加码促消费稳消费措施,稳定市场预期,5月社零表现或仍偏弱但预计会明显好于4月。就业:失业率进一步走弱。1-4月份全国城镇新增就业406万人,全国城镇调查失业率平均值为5.7%;4月份,全国城镇调查失业率为6.1%,较前值攀升0.3个百分点,也接近2020年2月的峰值6.2%。2022年高校毕业生1076万,较上一年增加超160万人。综合指向疫情冲击下,社会就业问题较为严峻。
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