银行行业专题报告:产业增持银行的信号意义浙商证券2022-05-16.pdf
摘要:报告导读银行估值低位创造产业资本增持良机,积极布局产业资本青睐标的,增持概率大的是兴业、南京、江苏、成都、常熟、沪农。投资要点历史复盘:产业资本增持银行从未间断2017年以来,52家产业资本对20家上市银行进行增持,累计增持金额约207亿元,。其中,2020年增持金额最高达102亿元,推测因银行估值低位,产业资本逢低入场。22Q1产业资本累计增持上市银行8亿元,2022年全年增持金额有望超2021年(29亿元)。从银行画像来看,优质区域、低估值城商行最受青睐;从产业资本画像来看,资金实力强的前大股东增持意愿高。背后动因:有能力、有意愿、或有责任归纳产业资本增持动因的三个维度,为能力、意愿、责任。(1)能力:资金充裕,有能力进行增持。行业类型方面,投资集团、城投、制造业为主要的增持企业,分别占到23%、17%、15%;企业类型方面,增持企业大部分具有地方国资背景,占到77%。(2)意愿:①银行盈利能力相对稳定,增持银行可提升投资收益。部分主业不景气行业企业(例如受疫情影响的旅游业、交运等行业),增持银行的机会成本低,增持意愿进一步上升。②增持以提升话语权乃至获取董事会席位。比如长达钢铁通过增持江阴银行由第四大股东成为第一大股东。③与银行合作,实现互惠共赢。比如例如上海银行和股东西班牙桑坦德银行达成合作,为境内外企业提供跨境绿色金融服务。(3)责任:稳定市场预期需要。产业资本因稳定股价而增持国有行、城商行、农商行的分别占到20%、60%、92%。(股份行未披露增持原因)展望未来:哪些银行最有可能被增持判断思路:①投资性价比高的银行。利用财务指标筛选银行标的,综合ROE和PB估值,筛选出各类型银行中增持性价比高的标的;②股东增持意愿和能力强的银行。根据前十大股东特征,筛选股东具有增持能力和增持意愿强的银行。典型案例:以南京银行股东江苏交投为例。作为江苏省属企业,资金充裕;交运行业受疫情影响景气度下行,增持银行机会成本降低。有能力、有意愿增持。筛选结果:国有行产业资本增持概率较低,股份行中兴业,城商行中南京、江苏、成都,农商行中常熟、沪农获得增持的概率较大。投资建议:积极布局产业资本青睐标的建议积极布局产业资本青睐标的。①从内部人的角度,大股东/产业资本作为“了解底牌的人”,主动增持对银行的经营基本面具有指示意义;②从历史复盘来看,基于对公司价值认可的产业资本增持,增持结束后1个月、6个月平均收益率为5%、6%。后续重点关注被产业资本增持的优质银行股。风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露
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