摘要：主要观点：本周医药板块整体反弹本周医药生物指数上涨 4.1%，跑赢沪深 300 指数 2.07 个百分点，跑赢上证综指 1.35 个百分点，行业涨跌幅排名第 9。 5 月 13 日（本周五），医药行业 PE（ TTM，剔除负值）为 25X，接近 2015 年以来“均值-2 倍标准差”，相比上周五（ 5 月 6 日） PE 上升 1 个单位，比 2015 年以来均值（ 37X）低 12 个单位。 医药 III 级子行业中，本周 13 个子行业中， 12 个子行业上涨， 1 个子行业下跌。原料药为涨幅最大的子行业，上涨 11%，医疗设备为跌幅最大的子行业，下跌0.7%。 5 月 13 日（本周五）估值最高的子行业为医院， PE(TTM）为 98X。疫情主题分化飞舞，紧抓中药和医疗基建行业，其他票继续均衡配置本周医药主要是新冠主题涨幅较大，尤其君实生物和真实生物产业链相关公司涨幅较大，成交量前十有七家新冠相关。宏观环境依旧存在不确定性（俄乌战争动荡、美国通胀加息、疫情散发等），站在基本面和资金结构（医药基金和全行业基金对医药的看法差异和持仓）的行情点，今年集采政策又持续推进落地（耗材集采、国采、联盟采等），另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，但是政策带来的变动不确定性让很多投资者无从下手。 5 月 13 日，医药行业 PE（ TTM，剔除负值）为 25X，接近 2015 年以来“均值-2 倍标准差”。估值角度看，医药不应该再悲观，医药已经是历史估值中枢下游合理区间，具备极强的投资配置价值，关键是市场还需要政策稳定下带来的公司的估值的稳定可控。我们建议今年全年的方向配置：中药（政策友好+低估值） +医疗设备（医疗基建） +科研试剂和上游等（自主可控） +其他方向自下而上寻找标的。我们建议投资思路如下：（ 1）中药板块(品牌名贵 OTC+中药创新药)：同仁堂、广誉远、华润三九、以岭药业、康缘药业、新天药业、贵州三力、健民集团、片仔癀、特一药业、桂林三金、寿仙谷等标的，也建议关注：天士力、方盛制药等标的。（ 2）中医疗服诊疗板块：固生堂（中医疗服务龙头先锋，维持“买入”评级）；（ 3） 医疗基建板块：我们持续推荐迈瑞医疗（最受益医疗基建，也国际化）、三鑫医疗，建议关注翔宇医疗、伟思医疗、开立医疗、澳华内镜、理邦仪器、鱼跃医疗等，此外， IVD 板块其实也会受益于医疗基建，推荐关注新产业、亚辉龙、安图生物、普门科技、迈克生物、透景生命、万孚生物、明德生物等， IVD 企业在疫情防控中起到重要作用（抗体、抗原与核酸检测试剂），其为未来公司的发展提供了充足的资金。（ 4）科研试剂和上游等：我们提议关注诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、泰坦科技、阿拉丁、洁特生物、东富龙、聚光科技、楚天科技、泰林生物、南模生物等。（ 5）医疗服务板块：属于消费板块，需要根据疫情的各地政策演变继续观察，医院秩序的正常恢复是其疫情稳定的首要因素，我们推荐具备性价比和扩张性强的海吉亚、固生堂、锦欣生殖，建议关注爱尔眼科、朝聚眼科等；（ 6）生物制品板块：疫苗板块需要持续关注，我们推荐智飞生物、百克生物、欧林生物，建议关注沃森生物、康希诺、万泰生物等。（ 7） CXO：考虑到新冠业绩带动下 2023/2024 年部分公司的业绩不确定性，我们认为仿制药的 CRO 公司值得关注，推荐百诚医药和阳光诺和；（ 8）医疗器械板块：考虑到集采带来的不确定性，我们难以明确预计预测，具备创新和国际化的标的可以持续关注，例如耗材板块的（惠泰医学、心脉医疗、南微医学、健帆生物、沛嘉医疗、启明医疗等）、再生医学板块（正海生物、迈普医学等）标的；家用医疗器械我们推荐可孚医疗，建议关注鱼跃医疗。（ 9）创新药板块，建议关注具备国际化能力的创新药标的，我们推荐君实生物，建议关注恒瑞医药、百济神州、贝达药业、和黄医药、康方生物、中国生物制药等，此外，特色的创新药标的，我们推荐科济药业和云顶新耀。另外， 我们总结了中医药行业下中药创新药、 品牌中药、 中医服务、中药配方颗粒四个子版块中重要标的最新估值情况。本周新发报告行业深度：《创新药的光荣与梦想：从临床诊疗变革看肿瘤药企的新进步与新增量》；公司点评悦康药业（ 688658）：《研发投入加强，创新专利带来广阔前景》；公司深度科济药业（ 2171.HK）：《专注细胞疗法赛道，实体瘤 CAR-T 未来可期》；公司深度可孚医疗（ 301087）《家用器械龙头，听力保健再造下一个“可孚”》；公司深度云顶新耀（ 1952.HK）：《License-in+自研模式走向商业化，致力于全球首创或同类最佳药物》；公司深度桂林三金（ 002275）：《地区品牌中药龙头稳健增长，新业务开启第二增长曲线》；公司深度寿仙谷（ 603896）：《进军有机国药第一品牌，渠道外拓带来新增量》；公司深度济川药业（ 600566）：《特色品种快速增长，生产激素合作打开成长空间》。本周个股表现： A 股、 港股多数个股上涨本周 434 支 A 股医药生物个股中，有 364 支上涨，占比 84%。涨幅前十的医药股为： 新华制药（ +61.01%）、同和药业（ +54.79%）、江苏吴中（ +51.38%）、爱朋医疗（ +36.71%）、科兴制药（ +32.17%）、欧林生物（ +31.96%）、昆药集团（ +31.51%）、海普瑞（ +31.24%）、君实生物-U（ +28.85%）、山河药辅（ +27.46%）；跌幅前十的医药股为： *ST 宜康（ -22.5%）、 *ST 运盛（ -17.09%）、明德生物（ -12.97%）、振东制药（ -12.76%）、永安药业（ -12.67%）、珍宝岛（ -11.9%）、九安医疗（ -11.12%）、 *ST 科华（ -9.94%）、海辰药业（ -9.39%）、润达医疗（ -8.81%）。 本周港股 88 支个股中， 50 支上涨，占比 57%。国内新冠疫情上海、四川、北京、河南、辽宁、江苏、贵州等多地疫情。 上海新增病例呈回落趋势。风险提示政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。

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