摘要：维持2022年猪价磨底判断不变，生猪养殖股可以时间换空间。①生猪价格周环比上涨4.9%。本周六全国生猪价格15.39元/公斤，周环比上涨4.9%。本周自繁自养生猪亏损236.78元/头，外购仔猪养殖亏损33.11元/头。②仔猪价格周环比涨5.8%，二元母猪价周环比涨2.2%。涌益咨询披露数据(5.6-5.12)：全国90公斤内生猪出栏占比5.68%，周环比下跌0.06个百分点，处非瘟以来低位；本周规模场15公斤仔猪出栏价661元/头，周环比大涨5.8%，4月以来大涨62%，较底部154元/头回升329%；50公斤二元母猪价格1760元/头，周环比上涨2.2%，4月以来上涨8.5%，较底部1238元/头回升42.2%。③4月上市猪企出栏量整体保持快速增长。2022年4月出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份632.1、温氏股份142.7、新希望112.7、正邦科技91.9、傲农生物38.5、天邦股份38.1、中粮家佳康36.8、大北农34.6、唐人神16.6、天康生物15.9、金新农8.5、东瑞股份4.5、正虹科技2.1；出栏量同比增速从高到低依次为，温氏股份129.3%、牧原股份101%、天邦股份87.9%、傲农生物87.1%、正虹科技42.1%、新希望34.5%、唐人神33.4%、天康生物21%、大北农16.8%、中粮家佳康15.4%、金新农-7.9%、正邦科技-22.4%。④维持2022年猪价磨底判断不变，生猪养殖股可以时间换空间。我国生猪养殖行业产能拐点已于去年6月出现，全国能繁母猪存栏量从去年6月末4564万头降至今年3月末4185万头，累计降幅8.3%；根据涌益咨询数据，4月能繁母猪存栏量环比下降0.13%，其中，大集团能繁母猪存栏环比增加3.8%，4月去产能主要是中小养殖场因资金或猪病等问题被动退出。我们认为，短期看，猪价上涨与季节性因素、以及产业普遍看好后期猪价相关，养殖户压栏、二次育肥再现，叠加新冠疫情造成吉林、辽宁等地运输不畅带来被动压栏；从中线角度看，近期仔猪价格大涨体现散养户补栏积极性明显上升，二元母猪价格温和上涨体现规模养殖场的补栏情绪上升，压栏生猪也将压制下半年猪价，我们维持此前判断，若无严重疫情，今年行业将经历磨底阶段，下半年猪价走势大概率低于市场预期，超预期猪价磨底时长将支撑产能出清和新一轮周期的猪价高度，生猪养殖股可以时间换空间。我们用2022年预期出栏量测算各家猪企头均市值，温氏股份4594元、牧原股份4372元、正邦科技1467元、天邦股份2440元、中粮家佳康1952元，主流上市猪企估值处于底部区域，我们继续推荐天康生物、中粮家佳康、新希望、温氏股份、牧原股份。白羽鸡产品价格周环比降1%，黄羽在产父母代存栏处近年低位。①白羽鸡产品价格周环比下降1%。2022年第18周（5.2-5.8）父母代鸡苗价格15.73元/套，周环比下降2.8%；父母代鸡苗销量116.36万套，环比下降7.1%；本周五，白羽鸡产品价格10,300元/吨，周环比下降1%。中国禽业协会公布3月报：Q1全国白羽祖代更新量29.69万套，同比大降12.3%，其中，3月祖代更新量13.55万套，增长54.5%；Q1父母代鸡苗销量1351.11万套，同比下降8.03%。我们维持此前判断，2020年白羽肉鸡祖代更新量100万套，同比下降18%，2022年白羽肉鸡价格有望企稳回升；2021年全国祖代更新量同比大增24.3%，2023年鸡价或下行。②黄羽在产父母代存栏处2019年以来最低水平。2022年第18周（5.2-5.8），在产祖代存栏量144.9万套，在产父母代鸡苗销量1362.2万套，分别处于2020年、2019年以来同期最低水平。受新冠疫情、产能增加等因素影响，2020年黄羽肉鸡行业亏损程度仅次于受到“人感染H7N9疫情”事件冲击的2013年，在产祖代存栏从2020年中开始回落。2020-21年黄羽鸡行业整体亏损，行业持续去产能，2022年黄羽鸡价格有望温和上行。美国农业部、农业农村部5月报发布，农产品价格有望维持高位。①2022年农业转基因生物安全证书发放，建议继续关注种业龙头。农业部于近日公布了《2022年农业转基因生物安全证书（生产应用）批准清单（一）》，隆平高科参股公司杭州瑞丰、先正达旗下中国种子集团均有玉米产品获得安全证书。由于大北农、隆平高科较先正达更早获得安全证书，从合作伙伴数量和规模层面均处于先发优势。先正达是全球农业科技巨头和中国种业国家队，植保业务全球第一、种子业务全球第三，首次获得3款玉米产品安全证书，在未来几年有望逐步体现后发优势。登海种业拥有优质玉米种质资源，而种质资源好坏对转基因品种好坏至关重要，有望充分受益转基因玉米商业化。我们预计，大北农、隆平高科、登海种业、先正达将在我国转基因种业商业化进程中脱颖而出，建议继续关注种业龙头。②2022年玉米价格或维持相对高位。美国农业部5月供需报告预测：22/23年度全球玉米库消比25.8%，与21/22年度持平，处于16/17年度以来底部区域；据我国农业农村部市场预警专家委员会5月预测，22/23年度全国玉米结余量或降至4万吨，结余量较21/22年度下降479万吨，玉米价格或将维持高位。③2022年小麦价格或维持相对高位。美国农业部5月供需报告预测：22/23年度全球小麦库消比33.9%，较21/22年度下降1.5个百分点，处于15/16年度以来最低水平；21/22年度全球（扣除中国）小麦库消比19.5%，处于08/09年度以来低位。由于俄罗斯、乌克兰小麦出口量占全球30%左右，小麦国际价格走势需持续关注俄乌战争。④2022年豆粕价格或维持相对高位。美国农业部5月供需报告预测：22/23年度全球大豆库消比26.4%，较21/22年度上升2.9个百分点，22/23年度全球豆粕库消比5.5%，较21/22年上升0.1个百分点，处于11/12年度以来低位。据我国农业农村部市场预警专家委员会5月预测：22/23年度全国大豆结余量166万吨，较21/22年增加168万吨。我们预计2022年度豆粕价格将维持高位。风险提示疫情失控；价格下跌超预期。

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