摘要：报告导读供给加速激活+政策刺激需求+成本缓和下，行业进入复苏三部曲，重视Q2 配置窗口！投资要点市场回顾汽车板块上涨 8.41%，同期沪深 300 指数上涨 2.04%，汽车行业相对沪深 300指数领先 6.37 个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万 31 个板块中位列第 1 位，位于板块首位。新能源汽车指数上涨 8.66%，子板块中，本周乘用车 / 商用载货车 / 商用载客车 / 汽车零部件 / 汽车服务涨跌分别为10.46%/9.95%/7.08%/7.23%/4.22%。市场热点疫情影响下 4 月销量触底，批发销量同环比-43.2%/-48.1%。4 月广义乘用车批发销量 96.5 万辆，同比下降 43.2%，环比下降 48.1%，供给层面受疫情较严重，物流、供应链短缺造成主机厂被动减/停产，上汽大众、上汽通用、特斯拉、上汽自主、蔚来汽车等多家车企均在 4 月停产 5 天-2 周左右。4 月狭义乘用车零售销量 104.2 万辆，同环比分别下降 35.5%/34%，4 月疫情在全国多地扩散，影响出行、进店购车及交付。4 月疫情对供给造成较大冲击导致今年以来零售销量首次大于批发销量。4 月下旬以来多地出台汽车促销费政策。消费广东、辽宁、江西、山东、天津、海南、安徽、浙江、福建、河北、内蒙古、云南、重庆等全国多个省市出台了汽车促消费相关政策。本周观点：行业进入复苏三部曲，重视 Q2 配置窗口行业进入复苏三部曲，供给先行+多地出台消费刺激手段+成本缓和，下半年板块有望迎基本面反转。供给层面，上海疫情拐点预期渐强，行业复工复产持续推进，多家车企预计 5 月下旬开始逐步恢复至双班产，行业全面复工复产曙光在望。需求层面，疫情冲击下 4 月销量触底底部确认，5 月开始产销逐步恢复，限购政策宽松化+促消费政策如约而至，是支撑我们看好疫后汽车消费复苏的信心，4 月下旬过来广东、辽宁、江西、山东、天津、海南、安徽、浙江、福建、河北、内蒙古、云南、重庆等全国多个省市出台了汽车促消费相关政策。整体我们对汽车产销复苏节奏判断为：5 月开始产销逐步恢复但同比仍然下滑，6 月同比增速有望回正，而三季度我们认为整体数据会比较亮眼，原因是去年三季度是缺芯最严重的一个时间段所以去年销量基数较低，今年三季度有一个天然的低基数效应（21Q3/22Q2 基数都低） ，考虑低基数以及 Q2 损失的产销回补，Q3 批发销量中性判断 540W（YOY+11.3%，QOQ+35%）。成本端，2021 年在原材料涨价、人民币升值、运费等多重压制下板块利润承压，3 月以来铝价等大宗价格持续下行、外币快速升值，成本端压制因素均在缓和、反转。综上我们判断 Q3 板块基本面有望迎来反转！重视 Q2 重要配置窗口期！当前板块 PE（TTM）为近三年中位数，前期悲观预期反应充分，短期上板块底部已过，中长期维度配置价值凸显，国产崛起与电动智能下板块向上趋势不变！整车重点推荐比亚迪，建议关注理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车；零部件疫后修复重点把握四条主线：【特斯拉产业链】上海疫情导致 4 月承压，后续产销补回较确定，重点推荐新泉股份+拓普集团。【资产最重环节&汇率改善下的出口链】外币升值+下游修复后盈利反弹力度较大，重点推荐文灿股份（一体化压铸） 、福耀玻璃（座舱智能化） 、爱柯迪（轻量化） 。【智能化】最确定主线，推荐伯特利，关注上声电子。【乘用车座椅国产化】推荐继峰股份、上海沿浦。投资策略及重点推荐整车领域，2022 年自主崛起将持续演绎，主要有以下三大因素驱动：1）纯电主流价格带供给改善，车型进一步丰富；2）自主迎来混动元年，挑战 10-20 万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。我们认为今年新势力+特斯拉+头部自主市占率有望持续提升。零部件领域，随着下游主机厂格局变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，电动智能时代车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，同时电动智能加速推进催生了大量增值零部件和产业新趋势，看好国产崛起与电动智能，持续重点推荐四大细分领域：一体化压铸、驾驶智能化、座舱智能化、乘用车座椅国产化。乘用车：重点推荐比亚迪、长城汽车、吉利汽车（H）；建议关注理想、小鹏、蔚来。零部件：重点推荐福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、伯特利（线控制动）、文灿股份（一体化压铸）、继峰股份（乘用车座椅国产化） 、上海沿浦（座椅骨架国产化）、、新泉股份（特斯拉产业链）、中国汽研（检测）、泉峰汽车（轻量化&特斯拉供应链）等，重点关注华阳集团（HUD）、中鼎股份(空气悬架)、爱柯迪 (轻量化)、上声电子等。风险提示疫情缓和不及预期；新能源车销量不及预期；原材料价格大幅上涨。

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