食品饮料行业月度动态报告:疫情扰动需求,大众品刚性凸显中国银河2022-05-16.pdf
摘要:核心观点:宏观: 国内疫情反复, 3 月消费数据回落。 社零消费总额环比下降: 2022年 3 月,社零总额同比-3.5%,餐饮收入同比-16.4%,主要系上海、吉林疫情冲击影响。消费者信心指数下降:2022 年 3 月,消费者信心指数为113.2,环比 2022 年 2 月大幅下降 7.3。CPI 小幅上涨:受季节性因素、成本上涨及散发疫情等共同影响,2022 年 3 月 CPI 上涨 1.5%,涨幅比上月扩大 0.6pct,从同比看 CPI 与上月持平。白酒: 22Q1 业绩如期开门红,淡季疫情影响可控。 短期看, 22Q1 白酒板块营收/归母净利润分别同比+19.4%/26.3%,春节需求稳健增长,虽然 3月疫情冲击消费场景,但淡季影响相对较小,预计疫情好转后需求会迎来回补。此外,内部分化,高端酒刚需、投资属性突出,次高端与区域名酒延续高增,低档酒受需求疲软影响较大。啤酒:22Q1 业绩略有承压,短期关注疫后回补。需求端,疫情扩散或压制餐饮、夜场等消费场景,导致一季度基本面承压,但我们认为随着本轮疫情影响范围缩小和人均收入恢复,消费者信心亦不断增强,需求有望进一步修复,叠加世界杯刺激消费,旺季需求端或迎来系统性改善;成本端,2 月原料、包材价格涨幅超预期,或侵蚀部分提价效应,但国内许多啤酒企业已经锁价予以对冲部分成本压力。餐饮供应链:22Q1 持续夯实底部,期待疫情后环比改善。22Q1 行业仍处于底部回暖区间, 1-2 月受益于需求触底回暖+提价备货刺激,行业实现恢复性增长,但 3 月疫情扩散,餐饮需求受到冲击以及原料价格持续上涨,导致一季度报表端略有承压。展望后市,一方面重点关注需求相对刚性的公司,另一方面可提前布局疫后需求回补机会。乳制品:22Q1 业绩稳健增长,持续关注盈利改善。22Q1 乳制品板块收入延续稳健增长,主要得益于常温白奶需求持续旺盛+鲜奶渗透率提升;利润端高增主要得益于竞争趋缓。展望 2022 全年,我们认为需求端将延续旺盛态势,同时二强维持战略分化,并且原奶价格拐点在22Q1 显现,判断全年毛销差有望进一步改善。投资建议: 经历了 1 年的估值消化,目前行业处于长线布局的窗口期。1) 白酒:持续推荐高确定性的贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒。 2) 啤酒:随着本轮疫情逐渐好转以及步入旺季,需求有望迎来环比改善,建议关注青岛啤酒。 3) 调味品: 疫情冲击下板块内部表现分化,建议关注涪陵榨菜、天味食品、海天味业。4)乳制品:白奶需求持续旺盛+竞争趋缓+原奶价格高位回落,建议关注伊利股份。 5) 软饮料:板块内存在分化,东鹏饮料、李子园处于快速全国化扩张阶段,随着本轮疫情逐渐好转以及步入旺季, 预计李子园收入端将显著修复,建议重点关注。风险提示: 疫情影响范围超预期;终端需求恢复不及预期;成本价格涨幅超预期;食品安全问题。
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