摘要：事件： 5 月 13 日，央行发布 4 月金融统计数据， 4 月新增人民币贷款 6454 万亿，同比少增 8231 亿，市场预期 1.45 万亿； 4 月末人民币贷款余额同比增长 10.9%，增速较上月末低 0.5 个百分点； 4 月新增社融 9102 亿，同比少增 9468 亿，市场预期 2.03 万亿；社融余额同比增长 10.2%，较上月末增速低 0.4 个百分点。疫情扰动超预期，居民和企业贷款投放均明显走弱。 4 月新增人民币贷款 6454 亿，市场预期 1.45 万亿。从信贷结构来看： 1）居民贷款减少 2170 亿，同比少增 7453亿，其中住房贷款减少 605 亿，同比少增 4022 亿，消费贷款减少 1044 亿，同比少增 1861 亿，经营性贷款减少 521 亿，同比少增 1569 亿。可以看到，疫情的管制对消费场景、线下购房行为带来较大的冲击，各类居民贷款投放均明显走弱。 2）4 月企业贷款新增 5784 亿，同比少增 1768 亿，其中企业短贷减少 1948 亿，同比少减199 亿，中长期贷款新增 2652 亿，同比少增 3953 亿，票据新增 5148 亿，同比多增 2437 亿。疫情的扰动预期、通胀的压力影响企业的扩表意愿，信贷票据冲量的结构性问题依然存在。 综合来看， 4 月疫情对实体经济带来较大冲击，对信贷需求的负面影响超出市场预期。 展望后续，我们认为短期疫情仍会影响信贷的投放，但考虑到政策对稳信贷的诉求明确， 多次提到“扩大新增贷款规模”， 随着疫情逐步缓和以及各项稳增长政策的持续发力，后续信贷的投放仍有一定的支撑。信贷拖累社融增量，社融增速环比回落。 4 月社融规模 9102 亿，市场预期 2.03 万亿，社融存量增速环比下降 0.4 个百分点至 10.2%。分结构来看，社融口径人民币贷款新增 3616 亿，同比少增 9224 亿，是社融的主要拖累项。政府债券新增 3912亿，同比多增 173 亿。近期，财政部要求地方进一步加快专项债发行节奏， 22 年新增专项债须于 6 月底前基本发完，预计政府债将成为后续支撑社融回升的重要力量。 4 月表外融资减少 3174 亿，同比少减 519 亿，降幅有所收窄；直接融资方面，企业债融资新增 3479 亿，同比少增 145 亿，股票融资 1166 亿，同比多增 352 亿。财政支出提速， M2 增速上行。 4 月 M2 同比增长 10.5%，环比上月提升 0.8 个百分点， M1 同比增长 5.1%，环比上月提升 0.4 个百分点。 4 月新增存款 909 亿，同比多增 8161 亿。分结构来看，居民存款和企业存款分别同比少减 8668 亿和 2346亿，反映疫情和资本市场波动的影响下居民储蓄意愿提升； 4 月财政存款同比少增5367 亿，反映财政支出明显加快，财政靠前发力特征明显。投资建议与投资标的4月信贷数据大幅不及预期， 反映疫情对宏观经济和银行信贷投放带来较大的负面影响。展望后续， 疫情的扰动和经济的下行压力仍然存在，考虑到政策层面稳增长的态度明确， 可以预见政策力度有望持续加码， 助力经济的企稳和改善。 目前银行整体估值水平仍处于历史低位，截至 5 月 13 日，板块静态 PB 估值仅 0.59x， 稳增长政策持续发力的背景下，银行基本面仍有支撑，我们仍然看好板块估值修复的机会，继续维持行业“看好”评级。个股方面， 建议关注： 1）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的盈利能力优异、资产质量领先的价值标的； 2）以交通银行(601328，未评级)、邮储银行(601658，买入)、兴业银行(601166，未评级)为代表的低估值标的； 3）以沪农商行(601825，未评级)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)、江苏银行(600919，未评级)为代表的区域优势突出的区域行。风险提示经济下行超预期，导致行业资产质量的压力超预期抬升；地产企业流动性风险继续蔓延，对银行的资产质量带来扰动；疫情持续时间和覆盖范围超预期。

免责声明：
1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传，对此类作品本站仅提供交流平台，不为其版权负责。
2.如发布机构认为违背了您的权益，请与我们联系，我们将对相关资料予以删除。
3.资源付费，仅为我们搜集整理和运营维护费用，感谢您的支持！

合集服务：
单个细分行业的合集获取请联系行研君：hanyanjun830