煤炭开采:动煤易涨难跌,双焦仍待“钢需”启动国盛证券2022-05-16.pdf
摘要:本周行情回顾:中信煤炭指数报收2928.7点,下跌0.42%,跑输沪深300指数2.46pct,位列中信板块涨跌幅榜29位。重点领域分析:动力煤:供需偏紧VS政策压制,煤价易涨难跌。本周煤价先涨后稳,截至5月14日,港口Q5500动力末煤主流报价1250-1280元/吨左右,周环比上涨50-80元/吨。产地方面,多数煤矿生产情况良好,供应小幅增长。煤矿对外销售量减少,铁路计划倾向长协发运,市场煤发运难度较大,整体市场煤源依旧偏紧,价格走势分化,陕西榆神地区涨幅较为明显,晋蒙地区价格相对稳定。港口方面,大秦线春季检修,周均调入量持续下降;因南方疫情形势逐步好转,电厂日耗有所增加,叠加进口煤价格的严重倒挂,部分下游用户转而增加内贸煤的采购,调出量小幅上涨。整体来看,北港库存小幅累库,但同比仍处于偏低的水平,可售资源依旧偏紧。下游方面,日耗有所增加,迎峰度夏降至+疫情缓和下,采购情绪转好。本周,疫情形势的好转,电厂日耗有所增加。随着迎峰度夏临近,各地电厂补库情绪渐起,叠加6月疫情有转好预期,复产复工的预期增强,下游采购积极,市场情绪整体偏乐观。进口方面,因欧盟和日韩制裁俄罗斯煤炭,进而转向采购印尼煤,促使印尼煤价格走高。当前印尼煤进口仍全面倒挂,预计5月进口数或大幅下滑。虽财政部决定自2022年5月至2023年3月对煤炭实施税率为零的进口暂定税率,但实际影响有限,国内外价差倒挂仍是核心矛盾。整体而言,目前市场情况略显复杂,坑口煤价偏强运行,港口有限价政策扰动,买卖双方成交困难,本周煤价先涨后稳,短期市场将僵持运行。大秦线春检已将于5月正式开始,发运量下滑20-30万吨/日,对港口调入带来不利影响;且进口仍处倒挂,后续进口煤可能仍将明显减少,港口将保持低库存状态,市场货源依旧偏紧,一旦疫情受控,各地逐步开启复工复产,煤价易涨难跌。焦煤:市场短时承压,静待“钢需”启动。焦煤市场成交不及预期,煤矿出货情况不佳,煤矿库存出现不同程度累积,本周各煤种价格均出现下跌,降幅多为100-200元/吨,本轮累计跌幅200-400元/吨。截至本周五,京唐港山西主焦报收3050元/吨,周环比减少300元/吨。本周,山西临汾地区部分前期事故煤矿产量逐步恢复,炼焦煤供应端继续增长,但下游市场情绪偏弱,焦煤市场成交不及预期,煤矿出货情况不佳,煤矿库存出现不同程度累积。进口蒙煤方面,蒙古疫情形势相对稳定,受上周阳性司机影响,周初甘其毛都口岸通关降至250车左右,整体口岸通关量前低后高,据sxcoal数据,本周(5.9-5.12)通关4天,日均通关298车,环比日均减少44车,受国内炼焦煤市场转弱影响,口岸市场交投氛围冷清,下游观望情绪浓厚,本周蒙煤价格快速下跌,目前蒙5原煤主流报价2000-2100元/吨。需求端,受疫情及部分地区暴雨天气影响,部分焦钢企业复产速度有所减缓,对原料煤采购多偏谨慎,多消化库存或按需采购,且焦炭市场悲观情绪增加,个别焦钢企业对原料煤存有压价意愿。后市来看,被延后的需求总需要得到释放,叠加焦钢企业低库存、下游主动补库动力充足,焦煤价格仍有支撑。焦炭:两轮提降陆续落地,重点关注成材需求及焦煤支撑。本周,焦炭市场弱稳运行,焦炭两轮提降陆续落地,累计降幅400元/吨。供应端,各地物流状况陆续好转,前期因为运输问题缺煤限产的焦化厂纷纷提产,叠加焦企利润较好,焦企生产积极性较高,开工率继续提升;但下游采购积极性降低,焦企库存有累积现象,考虑焦企库存居于低位,无太大压力。需求端,钢厂开工情况良好,高炉利用率小幅提高;但目前钢厂利润微薄(部分甚至亏损),外加焦炭价格位于高位,且钢厂库存已逐步回升,部分钢厂有意控制采购节奏,焦炭价格承压。综合来看,短期内在弱现实下,焦炭市场情绪较弱,但宏观政策在不断倾斜,且疫情逐步缓和,被延后的需求总需要得到释放,叠加各环节库存居历史低位,铁水产量复苏预期下,预计焦炭价格下行空间有限,后期重点关注成材价格和原料支撑。投资策略。本周上半周煤炭板块延续调整(焦煤领跌),主因市场对稳增长,对未来经济信心不足,回归弱现实逻辑,市场开始交易负反馈(成材跌、无利润→炉料跌→成材成本下移→成材跌)。后半周在油价上涨&沙特阿美市值超越苹果的刺激下,市场重回价值风格,动煤龙头领涨。当前决定价格的核心因素是“疫情”,一旦“疫情”得到有效控制,需求逐步恢复,动煤、焦煤价格均有望重回上涨通道。当前维持”动力煤>焦煤“观点,坚守核心资产,看好高长协占比、高分红煤企的估值修复,重点推荐:中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。煤价上行周期中,看好高弹性品种,推荐:山煤国际、兖矿能源。焦煤首推平煤股份、山西焦煤。风险提示:国内产量释放超预期,下游需求不及预期,上网电价大幅下调。
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