食品饮料行业周报:白酒量价再平衡,乳制品环比应改善开源证券2022-05-16.pdf
摘要:酒企回款需求加大,物流好转乳制品回暖5月9日-5月13日,食品饮料指数涨幅为1.0%,一级子行业排名第24,跑输沪深300约1.0pct。子行业中其他酒类(9.4%)、啤酒(5.5%)、软饮料(4.9%)表现较好。本周市场反弹,电子、新能源等反弹力度较强,食品饮料涨幅相对靠后。我们观测到,疫情近期对于白酒产业影响主要在于发货节奏后移与动销减弱,部分经销商利润缩减,压力增大。在此背景下,挺价策略需要更多控量动作出台。由于龙头企业对于全年业绩仍有较高需求,因而量价政策需重新平衡。考虑到经济受到疫情影响,消费能力偏弱,我们判断短期白酒价格可能配合销量略微调整,尽量降低疫情对于回款的负面影响。乳制品行业受到疫情局部区域扩散影响,物流配送、消费者出行受限,4月液态奶整体表现较弱。5月随着部分城市解封,加之各厂家供应链内部管理加强,物流逐渐好转,解封区域产品动销良好,环比应有改善。我们判断目前乳制品行业竞争仍较为理性:(1)原奶供需环境相对宽松,基础白奶进行阶段性促销;(2)高端奶近期促销力度较为平稳,主要通过线上平台如京东、饿了么等,联合三方在重大节假日开展产品组合类的短期促销。展望全年,预计原奶价格仍在高位运行,且龙头企业优先利润导向,预计整体行业竞争仍较为平缓。推荐组合:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜(1)贵州茅台2022Q1营收、利润分别18%、24%增长超预期,呈现出春节高端白酒旺销态势,也体现出销售改革成效明显。电商平台正式上线,渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间,未来量价齐升逻辑顺畅。(2)五粮液2022Q1实现营收13%、净利16%增长。春节期间动销库存良好,公司管理层稳定后,预计将开展拉升价格工作,估计2022年大概率完成双位数增长。(3)山西汾酒2022Q1营收与利润实现增长44%、70%的高增长,主要来自于产品结构大幅改善,疫情下增长势头不减,全年业绩仍有超预期可能。(4)海天味业2022Q1收入受疫情影响增0.7%,成本价格提升导致利润承压,净利下滑6.4%。2022年规划收入利润双12%增长,通过降本增效、加快市场转型以及产品创新等方式实现增长,建议底部布局并长期持有。(5)涪陵榨菜:2022Q1实现营收、利润分别下滑2.9%与3.1%,全年利润率提升是最大亮点,主要来源:一是年底提价效果应在全年显现;二是成本下降较为明确;三是费用率相应收缩。业绩释放具有波段性行情,预计二季度及三季度报表利润可能较高增长。板块行情回顾:食品饮料跑输大盘5月9日-5月13日,食品饮料指数涨幅为1.0%,一级子行业排名第24,跑输沪深300约1.0pct。子行业中其他酒类(9.4%)、啤酒(5.5%)、软饮料(4.9%)表现相对领先。个股方面,会稽山、威龙股份、均瑶健康等涨幅领先;盐津铺子、三全食品、日辰股份等跌幅居前。风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
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