家电行业2022年5月投资策略:建议关注疫情后家电销售复苏弹性,推荐集成灶、冰洗龙头国信证券2022-05-16.pdf
摘要:核心观点本月跟踪与思考。 本月我们主要对空冰洗及集成灶4月的销售情况进行跟踪,并通过复盘2020年疫情期间及疫情好转之后家电销售的表现,推导家电销售后续的表现。整体来看,4 月家电终端销售依然受到疫情的冲击,但整体影响好于2020 年。通过复盘,我们认为后续集成灶、冰洗的销售弹性在行业内相对较为领先,当前疫情形势已出现稳定的情况下,建议积极关注。白电:4 月疫情影响持续,冰箱表现相对较好。(1)2022 年4 月空调线上零售量/额同比-7.9%/-1.7%,线下零售量/额同比-29.3%/-24.0%。但环比来看,4 月降幅环比3 月有所收窄。累计来看,前4 月空调线上/线下销额同比-1.9%/-19.4%。 (2)4 月冰箱线上零售量/额同比+3.2%/-0.7%,线下零售量/额同比-23.6%/-12.0%。环比来看,4 月销售情况环比3 月再度有所改善,或受益于疫情期间囤积食物需求增加。累计来看,前4 月线上线下销额分别-1.6%/-15.1%, 整体累计销额同比-6.4%。 (3) 4 月洗衣机零售额同比-16.1%,其中线上线下销售额分别-9.8%/-28.1%,整体受疫情影响较为严重。以1-4月累计来看,洗衣机线上线下销额分别+0.5%/-22.0%,整体下滑6.8%。集成灶:4 月线下受疫情扰动,均价持续提升。4 月集成灶线下销售额同比下滑15%,线上增长超过8%。量价拆分来看,4 月集成灶线上线下销售均价分别+18%/+8%,终端销售均价近两年均实现同比上涨。前4月集成灶线上线下累计销额分别增长22%/9%,在家电销售整体承压的背景下表现依然靓丽。疫情后家电销售复盘:集成灶、冰箱、洗衣机销售弹性居前。从出货端口径看,2020年2-4月空调行业销量月平均增速为-52%,洗衣机为-28%,冰箱为-24%,油烟机为-31%,燃气灶及集成灶为-32%;疫情恢复后的5-12 月,集成灶销售弹性最大,5-12月销量平均增速为22%,其次为冰箱,月平均增速为7%,空调、洗衣机、油烟机和燃气灶月平均增速为4%、3%、1%和0%。从终端销售口径看,5-12月销额月平均增速中,集成灶为27%,冰箱为19%,洗衣机为14%, 空调为-1%, 集成灶、 冰洗的销售复苏较为良好, 需求韧性强。重点数据跟踪:市场表现:4 月家电板块月相对收益+4.06%。原材料:4 月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-4.96%、-13.49%,铜、铝价格高位回落;冷轧板价格企稳,月环比+1.2%。集运指数:美西/美东/欧洲线 4 月环比分别-4.62%、-5.50%、-1.92%;资金流向: 重点公司陆股通持股比例有所上升,4 月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.54%、+0.16%、-0.51%。核心投资组合建议:疫情后集成灶、冰洗的销售弹性可期,推荐集成灶龙头亿田智能、火星人和冰洗龙头海尔智家、美的集团,建议积极关注估值性价比突出的格力电器;小家电推荐智能投影龙头极米科技,2B、2C齐头并进的光峰科技,需求复苏的小家电龙头小熊电器、新宝股份、苏泊尔。风险提示:市场竞争加剧;疫情导致需求不及预期;原材料价格大幅上涨;汇率大幅波动。
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